【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：9月月报暨2024年中报总结：中报利空出尽，把握Q3基本面改善及行业催化

2024-09-05 戴志锋中泰证券等待花开

市场表现：2024年8月医药生物板块下跌3.3%，跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。2024年初至今医药板块收益率-23.5%，跑输沪深300约20.3%。
中报总结：2024年上半年医药上市公司收入下滑0.2%，利润总额下降2.5%，扣非净利润增长2.5%。政策环境变动是主要影响因素，尤其是院内场景使用的药品及医疗器械。
板块表现：化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩亮眼；化学制剂扣非净利润增速达57.47%。医疗器械（生命科学上游）逐步走出影响；医药商业、中药相对稳健；生物制品、医疗服务持续承压。
估值分析：目前医药板块估值19.0倍PE（2024年盈利预测），低于历史平均水平（35.4倍PE），相对全部A股溢价率26.5%；TTM估值23.1倍PE，溢价率33.1%。

中报利空出尽：中报对股价的短期压制超出预期，市场风险偏好有望回升，叠加低基数及基本面、政策面改善，对医药板块行情更为乐观。
Q3基本面拐点：企业通过经营策略调整适应政策环境，医药板块收入及业绩增速有望逐季修复。
政策与行业催化：全链条支持创新药、设备更新换代、基药目录等持续推进；医保谈判、ESMO/WCLC/ASH/美国眼科学会年会等创新药领域重大会议、GLP-1研发推进等形成催化。
风险提示：政策扰动风险、药品质量问题等需关注。