铁矿石月报：基本面供需双增，关税政策与减产预期依然是压制矿价的主要因素，等待利空出尽后终端需求启动

报告类型 铁矿石月报 日期 2025年3月31日 研究员：冯泽仁 02160635727 fengzerenccbccbfuturescom 期货从业资格号：F03134307 研究员：聂嘉怡 02160635735 niejiayiccbccbfuturescom 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 02160635736 zhaihepanccbccbfuturescom期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 基本面供需双增，关税政策与减产预期依然是压制矿价的主要因素，等待利空出尽后终端需求启动 《市场点评：锰矿早间报价上 调，锰硅跟涨，主力合约价格涨超7》 20250206 《铁矿石月报：关税与反倾销消 息压制矿价，但基本面边际好转，短期回落后或有所反弹，需关注两会政策的预期差》 20250228 《铁合金月报：铁合金企业维持偏高产量，且成本支撑有所下移，偏弱运行为主》 20250228 近期研究报告 观点摘要 本月行情：3月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡下行 小幅回升再度回落”，3月3日自7960元吨震荡下 行，于3月21日创下1月13日以来新低7535元吨，随 后有所反弹，3月28日再度转弱，截至3月31日收盘，铁 矿石期货2505合约自2月28日收盘价7995元吨下跌了 265元吨或331至7730元吨。 宏观影响因素：国际宏观方面：美国关税政策将于4月初密集出台，但对钢材价格的影响或将逐步淡化。一方面，美国已对中国加征20关税，对等关税政策对我国影响较为有限，另一方面，针对钢材的25关税于2月10日提出，于3月12日生效，现已经过近两个月的时间，在此期间，越南、韩国等国也出于反倾销政策对我国钢材加征了关税，这一系列政策的影响其实已经在价格中有所表现；国内房地产方面：12月地产数据出炉，销售端保持止跌回稳积极势头，投资端仍在筑底阶段，新开工面积小于竣工面积，或有助于房价企稳。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：3月澳洲发运明显回升，但发至中国比例有所下滑，预计4月到港量将维持中位偏高水平；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，12月国内铁矿石产量同降996；截至3月28日，国内矿山产能利用率小幅回落至6225，国内矿山企业生产积极性不高；库存端：港口库存受3月上旬到港低位的影响有所去化，随着发运回升，后续港库将再度累积；钢厂库存可用天数维持在2122天的偏低位置运行，整体仍以按需补库为主；需求端：3月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，需求端表现好于去年同期；钢厂盈利水平：3月钢企盈利率震荡回升，过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉利润震荡运行，整体较2月有所增长，热轧卷板、冷轧卷板利润先增后减，整体同样较2月有所增长，螺纹钢电炉利润持续走低，现已跌至2024年8月上旬水平。 后市预判：消息面上，新疆八钢、昆仑、昆玉和闽新四家钢厂发布控产减产说明，其中提到，为响应国家发改委号召，持续落地实施新疆粗钢产量调控，推动新疆钢铁行业减量发展，自3月24日起，公司日粗钢减产10。此次减产是自2月下旬“粗钢产量压减”传闻出现以来的第一个较为确定的实质性减产，新疆地区钢企生产利润在全国各产区中排在靠后位置，八一钢铁已连续三年亏损，且2024年亏损情况更为严峻，因此新疆地区的减产其实也在情理之中，同时叠加中信特钢董事长在业绩说明会中提到，传闻的5000万吨并 非权威机构及国家政府部门提出，市场悲观情绪明显缓解，信心有所提振。基本面上，上周澳洲、巴西19港发运维持 高位，45港到港量再度回落，近4周45港到港量较前4周增加了1815，澳巴19港发运总量较前4周增加了2019，铁矿供应处于宽松状态，且预计近期将维持宽松。需求方面，上周钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量再度增长至23728万吨水平，增速有所放缓，随着后续高炉复产数量减少，预计铁水产量增长空间有限，此外钢材五大品种表需于上周起低于去年同期水平，一方面，或有部分需求转向五大材之外的其它高附加值品种，另一方面，目前建材需求的恢复也确实滞后于去年同期，还有待进一步关注近期需求的恢复情况。库存方面，钢厂库存可用天数环比下滑1天 至221天，近期维持在2122天水平，后续预计钢厂仍以按需补库为主。港口铁矿石库存在明显下滑后有所回升，随着到港量维持偏高水平，预计近半月内港口库存将逐步累积。整体来看，现阶段铁矿石供需双增，基本面上并没有明显的矛盾。新疆减产落地后市场情绪有所缓解，但价格持续上行的动力目前来看并不强劲，在国际贸易环境紧张与国内“扶优汰劣”的政策指引下，行业减产的预期依然较强，矿价仍面临压力。后续需关注终端需求的实际修复情况，随着美国关税政策最终落地，前期压制矿价的两大因素关税政策与减产预期带来的影响将逐步减弱，届时矿价或随着需求的好转而迎来阶段性反弹，建议待市场悲观情绪释放、价格企稳后，逢低尝试进行远月2509合约的买入套期保值或投资策略。 目录 一、行情回顾5 113月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡下行小幅回升再度回落”，3月21日创1月13日以来新低7535元吨5123月份螺矿比整体上表现为“小幅上涨震荡回落”6 二、宏观政策分析7 21国际宏观分析：美国关税政策将于4月初密集出台，但对钢材价格的影响或将逐步淡化7 22国内宏观分析：12月地产数据出炉，销售端保持止跌回稳积极势头，投资端仍在筑底阶段，新开工面积小于竣工面积，或有助于房价企稳8 三、基本面因素分析8 31供给端：3月澳洲发运明显回升，但发至中国比例有所下滑，预计4月到港量将维持中位偏高水平8 32供给端：国内矿产量与开工方面，12月国内铁矿石产量同降996；截至3月28日，国内矿山产能利用率小幅回落至6225，国内矿山企业生产积极性不高9 33库存端：港口库存受3月上旬到港低位的影响有所去化，随着发运回升，后续港库将再度累积；钢厂库存可用天数维持在2122天的偏低位置运行，整体仍以按需补库为主10 34需求端：3月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，需求端表现好于去年同期11 35钢厂盈利水平：3月钢企盈利率震荡回升，过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润走势分化，螺纹钢高炉利润震荡运行，整体较2月有所增长，热轧卷板、冷轧卷板利润先增后减，整体同样较2月有所增长，螺纹钢电炉利润持续走低，现已跌至2024年8月上旬水平13 四、后市预判14 供需双增，铁矿石基本面矛盾不大，关税政策与减产预期依然是压制矿价的主要因素14 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元吨、、手（截至3月31日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB25053320169508334031343159347397861403648488093 HC250534228324234473321334211365819765546390821 SS250513225135102136901316513365406544511791940211 I2505796265331801575357737285609366232162461 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 113月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡下行小幅回升再度回落”，3月21日创1月13日以来新低7535元吨 3月份，在2025年赤字率拟按4左右安排较上年提高1个百分点赤字规模 566万亿元比上年增加16万亿元、一般公共预算支出规模297万亿元比上年增加12万亿元、拟发行超长期特别国债13万亿元比上年增加3000亿元、拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本、拟安排地方政府专项债券 44万亿元、实施适度宽松的货币政策适时降准降息保持流动性充裕更大力度促进楼市股市健康发展、2月CPI同降07环降0212月CPI同降01、2月PPI同降22环降01降幅比上月均收窄01个百分点12月平均PPI同降22、12月全国规模以上工业增加值同增59比上年全年加快01个百分点、12月全国固定资产投资（不含农户）同增41比上年全年加快09个百分点、3月19日欧盟委员会执行副主席塞茹尔内表示欧盟将于4月1日起再减少进口量 15、3月20日中信特钢董事长钱刚透露称国内钢铁行业正在筹划成立相关基金建立落后钢铁产能退出的补偿机制、八一钢铁昆仑钢铁闽新钢铁昆玉钢铁等钢厂发布消息称自3月24日起粗钢日产量减少10、3月25日韩国决定对原产于中 国的厚度不小于475毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板征收为期四个月的临时反倾销税等因素的影响下，3月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡下行小幅回升再度回落”，3月3日自7960元吨震荡下行，于3月21日创 下1月13日以来新低7535元吨，随后有所反弹，3月28日再度转弱，截至3 月31日收盘，铁矿石期货2505合约自2月28日收盘价7995元吨下跌了265元吨或331至7730元吨。 图3：铁矿石期货主力合约日K线走势图：元吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 123月份螺矿比整体上表现为“小幅上涨震荡回落” 3月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格铁矿石主力期货价格）整体上表现为“小 幅上涨震荡回落”：3月3日起自42284小幅上涨，于3月6日上涨至月间最 高点42458，同时也创下了1月13日以来新高，随后调头回落，3月27日下跌至月间最低水平40659，截至3月31日，螺矿比为40867，较月初下滑了01417。 图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观政策分析 21国际宏观分析：美国关税政策将于4月初密集出台，但对钢材价格的影响或将逐步淡化 2月开始，美国的各项关税政策密集出台，对中国所有进口商品加征10（2 月4日）10（3月4日）关税已生效，另对钢铁和铝（面向所有国家）的关税税率从10提升至25（3月12日生效）。4月初将是美国关税政策落地的重要时间点，加征关税对象进一步扩大，对从委内瑞拉进口石油和天然气的国家征收25关税，且将实施“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，此外，还将对汽车征收25关税（4月2日生效）。政策落地后，亚洲、欧洲、北美的部分国家将受到较大影响（中国、欧盟、墨西哥、越南、日本、韩国、加拿大等等）。 但对于钢铁行业而言，一方面，美国已对中国加征20关税，对等关税政策对我国影响较为有限，另一方面，针对钢材的25关税于2月10日提出，于3月 12日生效，现已经过近两个月的时间，在此期间，越南、韩国等国也出于反倾销政策对我国钢材加征了关税，这一系列政策的影响其实已经在价格中有所表现，预计后续对价格的影响将逐步淡化，但预计34月钢材的出口数据将有较为明显的下滑，或带来一定负反馈，另外也需关注其它国家在受到关税政策影响后的反应。 22国内宏观分析：12月地产数据出炉，销售端保持止跌回稳积极势头，投资端仍在筑底阶段，新开工面积小于竣工面积，或有助于房价企稳 1月房地产数据出炉，销售端保持止跌回稳态势，其中新建商品房销售面积 10746万平方米，同比下降51，降幅比上年全年收窄78个百分点，新建商品 房销售额10259亿元，同比下降26，降幅收窄145个百分点，二者同比降幅均收窄至个位数水平，销售额的修复程度更为明显，侧面反映出销售价格的向好趋势。 投资端，12月全国房地产开发投资10720亿元，同比下降98，降幅比上年全年收窄08个百分点，但较去年12月仍增加了08个百分点；开工与施工数据方面，房屋施工面积605972万平方米，同比下降91，降幅较去年全年收窄了36个百分点，房屋新开工面积6614万平