伟思医疗（688580）2024年中报点评
业绩概览
- 营业收入：2024年上半年，公司实现营业收入1.92亿元，同比下降12.84%。
- 归母净利润：同期归母净利润为5000万元，同比下降29.67%。
- 扣非归母净利：扣除股份支付和所得税影响后的净利为5900万元，同比下降19.21%。
业务板块分析
- 磁刺激类产品：收入8500万元，同比下滑13.38%，主要受盆底及产后康复市场需求疲软及公立医院市场采购量减少影响。
- 电生理类产品：收入3000万元，同比增长0.57%，得益于团体生物反馈仪推广顺利及儿童专用电刺激产品的完善。
- 电刺激类产品：收入1600万元，同比下滑48.18%。
- 耗材及配件产品：收入3700万元，同比增长8.43%。
- 激光射频类产品：收入1300万元，同比下滑19.67%。
- 其他产品：收入800万元，同比增长3.11%。
研发与创新
- 研发投入：2024H1研发费用0.36亿元，同比增长7.69%。
- 专利与著作权：新增授权专利11项，软件著作权7项。
- 新产品上市：Magneuro ONE系列产品已上市，有望提升高端机型收入。
- 新品进展：RFIntima、Mag Graver等产品取得积极销售成果，皮秒激光产品完成临床试验，预计带来新突破。
- 研发进程：射频抗衰、射频溶脂仪处于研发阶段，射频溶脂仪已完成样机预研。
运营成本与利润率
- 管理费用：12.6%，同比增长3.77个百分点。
- 销售费用：26.26%，同比增长0.32个百分点。
- 毛利率：70.61%，同比下降0.77个百分点。
- 净利率：25.9%，同比下降6.2个百分点。
投资建议
- 短期挑战：受招标节奏放缓和高基数影响，公司业务面临短期压力。
- 增长亮点：精神和神经康复业务保持增长，新品Magneuro ONE等有望推动下半年业绩。
- 调整预测：预计2023-2025年营业收入分别为447亿、528亿、620亿，归母净利润分别为14亿、17.1亿、19.8亿。
- 评级：“增持”，PE分别为15.75、12.87、11.09倍。
风险提示
- 政策变化风险
- 行业竞争加剧风险
- 新品销售不及预期风险
- 研发进度不及预期风险
财务概览
- 资产负债表：资产总计1806.02亿元，负债占比较低。
- 现金流量表：经营活动现金流134.20亿元，净增加现金-93.87亿元。
- 盈利能力：毛利率71.76%，净利润率31.23%。
- 偿债能力：资产负债率9.93%，流动比率8.27。
- 营运能力：总资产周转率0.26次，存货周转率3.49次。
估值比率
- 市盈率：15.75倍
- 市净率：1.28倍
- EV/EBITDA：5.89倍
综上所述，伟思医疗在2024年的中期报告中展示了业务的复杂性和挑战性，特别是在收入增长和利润率方面。尽管面临短期压力，公司通过研发创新和新品上市，尤其是Magneuro ONE等产品的推出，显示出对长期增长的积极影响。投资建议强调了在当前市场环境下，公司具有潜力的前景，但仍需关注政策、竞争和产品研发等风险因素。
