2024年中报点评：淡季业绩短期承压，持续推进渠道精耕

公司2024年半年报显示，整体业绩稳健增长，营收28.98亿元（同比+7.92%），归母净利润3.37亿元（同比+25.92%）。其中，坚果类产品成为主要增长动力，葵花籽/坚果类/其他产品营收分别同比增长3.01%/23.90%/10.43%，坚果品类受益于每日坚果屋顶盒渗透率提升及新品推出实现强劲增长。渠道方面，经销占比83.50%，直销占比16.50%，直营占比略有提升，同时积极拓展TO-B团购、餐饮等新渠道，并深化县乡下沉，数字化平台掌控终端近37万家。

二季度受淡季及去库存影响，营收10.77亿元（同比-20.25%），但净利润0.96亿元（同比+7.58%），毛利率24.98%（同比+4.42pcts），主要得益于葵花籽价格回调。费用端，销售费用率10.04%（主因广告促销高增），管理费用率7.67%，研发费用率1.32%，净利率8.95%（同比+2.31pcts）。

展望下半年，暑期消费及中秋国庆送礼需求有望带动渠道库存恢复。公司持续提升运营效率，盈利水平明显改善，未来三年预计营收增速10.1%/10.2%/9.9%，归母净利润增速21.2%/11.5%/17.0%，当前股价对应P/E分别为13/12/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。