光期能化：聚烯烃策略月报

供应端

• PE：检修装置减少，开工季节性回暖，产量小幅增长，同比变化不大，新增产能较少。
• PP：受新增产能影响，检修处于近五年高位，开工率同比下降，但产量仍处于近五年高位，国内供应相对充足，后续产量或高位震荡。

需求端

• PE：下游开工全面回升，农膜开工率季节性明显，订单回暖但同比小幅下滑，高价货接受意愿不强，需求季节性增长可持续，但同比或降低，价格上方存在压力。
• PP：下游开工增加但季节性不明显，整体平稳，9月维持稳定，刚需支撑存在。

库存端

• PE：需求季节性增长预期下库存小幅累积，炼厂库存压力不大，挺价意愿增强，下游补库谨慎，供需双增，库存小幅震荡。
• PP：产量充足但下游刚需支撑，库存增长幅度小，炼厂将跟随需求调整产量，临时检修可能增多，库存变化不大。

价差与利润

• PE：近强远弱，基差小幅走强，煤制利润好于油制，进口利润仍亏损。
• PP：近弱远强，基差走弱，油制和煤制利润小幅回暖，MTO和PDH利润走弱，下游利润稳定。

研究结论

• 需求逐步回升但同比偏弱，下游谨慎；供应端已恢复至检修季前水平，产量短期增幅不大，供需差不明显。期货价格预计小幅震荡。