光期能化：聚烯烃策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：聚烯烃策略月报 2024年9月1日 聚烯烃：供应端动态调整，基本面矛盾不大 摘要 1、供应：PE方面开工季节性回暖，同比变化不大，产量如预期小幅增长，从已经公布的检修计划来看，9月检修装置明显减少，产量仍有增长的预期，但由于新增产能较少，预计同比变化不大。PP方面，受新增产能影响，检修明显处于近五年高位水平，开工同比降低，但产量依旧是近5年的高位水平，国内供应相对充足，因此虽然后续检修计划偏少，但不排除临时检修增多的可能，预计产量会在高位震荡。 2、需求：PE方面下游开工全面回升，尤其农膜开工率季节性变化较为明显，下游订单也开始回暖，但也可以看到同比依然有小幅下滑， 因此下游对于高价货的接受意愿不强，后续来看，需求季节性增长将持续，下游开工整体仍将呈现增加的走势，但预计同比不会有大幅增加，反而有降低的可能，因此价格上方存在一定压力。PP方面，下游开工虽然有所增加，但季节性相对PE没有那么明显，整体表现较为平稳，预计9月仍将维持这种状态。 3、库存：PE方面需求季节性增长预期之下，社会库存小幅累积，炼厂库存压力不大，但这也导致炼厂挺价意愿增强，虽然下游处于恢复 阶段，但市场情绪仍偏谨慎，对于高价货的采购相对有限，后续来看，供需双增，整体矛盾不大，预计库存小幅震荡。PP方面，虽然产量较为充足，但下游依旧有刚需支撑，因此库存虽然增长，但幅度很小，后续炼厂将跟随需求调整产量，临时检修可能会增多，产量会在高位震荡，随着需求的回暖，预计库存变化不大。 4、总结：随着下游逐渐进入旺季，需求将稳步回升，但由于同比相对来说偏弱，因此下游仍相对谨慎，而供应端目前也已经恢复到了检修 季之前的水平，后续炼厂会根据市场情况动态调整生产计划，虽然产量有增长预期，但短期来看幅度应该不会很大，因此短期来看供需差不是很明显，所以预计期货价格小幅震荡。 聚烯烃：供应端动态调整，基本面矛盾不大 目录 1、供应：PE复产装置增加导致产量回升，同比变化不大；PP由于新增产能，同比增长较多 2、需求：即将进入旺季，需求企稳回暖，后续有望继续增长 3、库存：下游补库较为谨慎，供需矛盾暂时不明显，库存小幅波动 4、价差：PE近强远弱，PP近弱远强 5、利润：小幅回暖 图表：PE周度产能利用率（%）图表：PE周度检修减损量（万吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：% 变化值 环比 走势 产能利用率 2024-8-30 82.46 4.8914 6.31% 2024-8-2 77.57 检修减损量 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-8-30 32.98 -13.46 -28.99% 2024-8-2 46.44 图表：HDPE周度检修损失（万吨）图表：LLDPE周度检修损失（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020年2021年2022年2023年2024年 6 5 4 3 2 1 0 图表：LDPE周度检修损失（万吨） 日期 HDPE检修2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 单位：万吨 21.16 27.41 单位：万吨 9.73 12.32 单位：万吨 2.08 6.70 变化值 环比 走势 -6.252 -22.81% 变化值 环比 走势 LLDPE检修 -2.586 -20.99% 变化值 环比 走势 LDPE检修 -4.622 -68.95% 2020年2021年2022年2023年2024年 3 3 2 2 1 1 0 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PP周度产能利用率（%）图表：PP周度检修减损量（万吨） 100 95 90 85 80 75 70 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 75.01 74.49 单位：万吨 55.15 62.12 变化值 环比 走势 产能利用率 0.519275 0.70% 变化值 环比 走势 检修减损量 -6.963 -11.21% 图表：PP粉周度产能利用率（%）图表：PP粉周度检修减损量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 2020年2021年2022年2023年2024年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 33.06 33.34 单位：万吨 21.94 21.98 变化值 环比 走势 产能利用率 -0.278225 -0.83% 变化值 环比 走势 检修减损量 -0.044 -0.20% 图表：PE周度产量（万吨）图表：LLDPE周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 65 60 55 50 45 40 35 30 2020年2021年2022年2023年2024年 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 单位：万吨 216.92 203.06 单位：万吨 89.25 86.15 变化值 环比 走势 总产量 13.854 6.82% 变化值 环比 走势 LLDPE产量 3.095 3.59% 图表：HDPE周度产量（万吨）图表：LDPE周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020年2021年2022年2023年2024年 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 单位：万吨 101.40 96.36 单位：万吨 26.27 20.56 变化值 环比 走势 HDPE产量 5.044 5.23% 变化值 环比 走势 LDPE产量 5.715 27.80% 图表：PP周度产量（万吨）图表：PP粉周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 75 70 65 60 55 50 45 40 2020年2021年2022年2023年2024年 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：万吨 267.99 262.40 单位：万吨 21.94 21.98 变化值 环比 走势 综合 5.5848 2.13% 变化值 环比 走势 PP粉 -0.044 -0.20% 图表：PE检修计划图表：PP检修计划 生产企业 装置名称 产线 装置产能 停车日期 开车日期 吉林石化 LLDPE装置 28 2024年8月23日 2024年10月14日 吉林石化 HDPE装置 30 2024年8月26日 2024年10月14日 海南炼化 HDPE装置 30 2024年9月1日 2024年9月15日 天津石化 LLDPE装置 12 2024年9月5日 2024年9月25日 镇海炼化 全密度装置 2线 30 2024年9月10日 2024年9月20日 华泰盛富 全密度 40 2024年9月16日 2024年11月5日 中韩石化 HDPE装置 二期 30 2024年10月10日 2024年12月8日 福建联合 全密度 2线 45 2024年10月10日 2024年12月1日 福建联合 全密度 1线 45 2024年10月10日 2024年12月1日 上海石化 LDPE装置 3线 10 2024年11月1日 2024年12月12日 合计 300 生产企业 生产线 产能 停车时间 开车时间 中韩石化 STPP线 20 2024年8月18日 2024年8月31日 福建联合 一线 33 2024年10月7日 2024年11月27日 福建联合 二线 22 2024年10月7日 2024年11月27日 福建联合 老线 13 2024年9月15日 2024年11月5日 济南炼厂 单线 12 2024年10月7日 2024年12月8日 中韩石化 STPP线 20 2024年10月10日 2024年12月10日 中韩石化 JPP线 20 2024年10月10日 2024年12月10日 中韩石化 三线 30 2024年10月10日 2024年12月10日 海南炼化 单线 20 2024年10月10日 2024年10月20日 广州石化 一线 12 2024年10月15日 2024年10月25日 广州石化 二线 7 2024年12月10日 2024年12月30日 合计 209 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 图表：下游综合开工率（%）图表：农膜开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 2020年2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 图表：包装膜开工率（%）图表：中空开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 图表：注塑开工率（%） 2021年2022年2023年2024年 90 包装膜 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 日期 2024-8-30 2024-8-2 单位：% 41.35 40.58 单位：% 17.58 13.31 单位：% 50.58 49.54 单位：% 42.64 43.67 单位：% 56.79 55.54 单位：% 29.58 30.29 变化值 环比 走势 综合 0.77 1.90% 变化值 环比 走势 农膜 4.265 32.04% 变化值 环比 走势 1.0375 2.09% 变化值 环比 走势 中空 -1.035 -2.37% 注塑 变化值 1.2525 环比 2.26% 走势 变化值 -0.71 环比 -2.34% 走势 管材 80 70 60 50 40 30 20 图表：管材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 图表：下游综合开工率（%）图表：塑编开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2020年2021年2022年2023年2024年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 图表：注塑开工率（%）图表：BOPP开工率（%） 202