光期能化：聚烯烃策略月报

聚烯烃：供应增速快于需求增速，库存仍存压力 摘要 1、供应：PE方面，7月炼厂检修偏多，国内产量小幅下降，虽然进口量小幅增加，但总供应环比下降；从已公布的检修计划来看，8月检修损失量将开始下降，国内产量有增加预期，进口量8月季节性增加，总供应将有较大幅度的提升。PP方面，7月装置陆续复产，但临时检修出现较为频繁，导致国内产量小幅下滑，进口量也持续下降，总供应环比降低；进入8月检修将明显减少，供应恢复速度预计会加快，进口虽然有下降预期，但总供应预计仍将增加并保持在近5年的高位水平。 2、需求：PE方面，虽然农膜开工和订单有回暖迹象，但依旧处于较低水平，其他下游表现也较为疲软，7月整体需求表现按偏弱；8月来看，为了应对后期棚膜需求，农膜企业将进入补库阶段，整体需求预计将有所回升。PP方面，水泥塑编受房地产和基建低迷的影响，开工持续下滑，但也可以看到注塑表现相对较好，主要系依旧换新政策的落地对家电需求有一定提振，预计8月需求将有所回复，尤其可以关注注塑的表现。 3、库存：PE方面，7月供需双弱，总库存环比小幅增加，从结构上来看，炼厂由于减产有所降库，而需求的疲软使库存主要流向社会；8月需求尚处在恢复阶段，同比将会增加，但相对有限，而供应端的提升相对较为明显，预计总库存将有所增加。PP方面，7月炼厂主动降价去库，并且供应量小幅下降，总库存环比小幅降低；8月供应压力相对7月有所增加，虽然预计需求也将有所回暖，但可能增速相对偏慢，总库存有增加的预期。 4、策略：综合来看，8月PE和PP供应都将出现明显回升，需求方面随着以旧换新实施方案的落地将有一定提振，但可能更多是在预期层面对远月价格提供支撑，现实层面来看，需求的恢复速度可能慢于供应，因此预计库存将表现为增加，整体将表现为强预期若弱现实的结构，基差将有所走弱。 LLDPE：供应增速快于需求增速，库存仍存压力 目录 1、供应：7月PE产量较上月小幅下降，与去年同期持平 2、需求：农膜开工回升，但管材受房地产和基建影响走弱，综合开工率小幅下降 3、库存：供需双弱，库存流向社会，农膜即将开启补库阶段 4、价差：期、现货价格同步下跌，但期货跌幅较大，基差大幅走强 5、利润：原油价格较为坚挺，同时塑料价格下跌，油制利润下滑 1.1产量：7月PE产量较上月小幅下降，与去年同期持平 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：7月检修和重启计划并存，进入8月检修计划将开始减少 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态：7月后已公布的检修计划不多 1.4进口量：进口利润受高运费压缩，外加国内需求淡季，进口量小幅下跌 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜开工回升，但管材受房地产和基建影响走弱，综合开工率小幅下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜开工回升，但管材受房地产和基建影响走弱，综合开工率小幅下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游订单天数：农膜订单企稳回升，包装膜订单变化不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量：国外需求不佳，出口环比下降 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游工厂：7月检修偏多，库存小幅下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2中游：需求恢复速度偏慢，库存流向社会之后较难消化 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：农膜企业开始补库，其他下游依旧保持低库存水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步下跌 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：期货修复较多，基差大幅走强 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1生产利润：原油价格7月较为坚挺，外加塑料价格下跌，油制利润下滑较多 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：原油价格7月较为坚挺，外加塑料价格下跌，油制利润下滑较多 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2进口利润：7月国内价格偏弱，三大品种进口利润均有所下滑 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP：供应增速快于需求增速，库存仍存压力 目录 1、供应：7月装置陆续复产，但临时检修偏多，产量较上月小幅下降，但同比依旧偏高 2、需求：除注塑和BOPP开工之外，其余下游开工均出现下滑 4、价差：期现货价格同步下跌，期货幅度较大，基差走强 5、利润：原油价格7月较为坚挺，油制利润下滑较多 1.1产量：7月装置陆续复产，但临时检修偏多，产量较上月小幅下降，但同比依旧偏高 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：受临时检修影响，产能利用率小幅下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态 1.4进口量：环比小幅下降，同比去年有所降低，总体处于近5年低位水平 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：除注塑和BOPP开工之外，其余下游开工均出现下滑 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：除注塑和BOPP开工之外，其余下游开工均出现下滑 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2生产比例 2.3出口量：6月出口继续下滑，但仍然高于去年同期 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游炼厂：供应压力偏高，炼厂积极降价去库 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2中游企业：贸易商和港口小幅累库，整体保持相对稳定 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求环比走弱，下游企业主动去库，保持低库存的策略 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求环比走弱，下游企业主动去库，保持低库存的策略 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步下跌 资料来源：iFind,光大期货研究所 4.2基差：期货走势偏弱，基差大幅走强 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1利润：原油价格7月较为坚挺，油制利润下滑较多 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：原油价格7月较为坚挺，油制利润下滑较多 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2下游利润：处于近些年低位水平，无明显转好迹象 资料来源：钢联，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。