光期能化：聚烯烃策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：聚烯烃策略月报 2024年07月28日 聚烯烃：供应增速快于需求增速，库存仍存压力 摘要 1、供应：PE方面，7月炼厂检修偏多，国内产量小幅下降，虽然进口量小幅增加，但总供应环比下降；从已公布的检修计划来看，8月检修损失量将开始下降，国内产量有增加预期，进口量8月季节性增加，总供应将有较大幅度的提升。PP方面，7月装置陆续复产，但临时检修出现较为频繁，导致国内产量小幅下滑，进口量也持续下降，总供应环比降低；进入8月检修将明显减少，供应恢复速度预计会加快，进口虽然有下降预期，但总供应预计仍将增加并保持在近5年的高位水平。 2、需求：PE方面，虽然农膜开工和订单有回暖迹象，但依旧处于较低水平，其他下游表现也较为疲软，7月整体需求表现按偏弱；8月来看，为 了应对后期棚膜需求，农膜企业将进入补库阶段，整体需求预计将有所回升。PP方面，水泥塑编受房地产和基建低迷的影响，开工持续下滑，但也可以看到注塑表现相对较好，主要系依旧换新政策的落地对家电需求有一定提振，预计8月需求将有所回复，尤其可以关注注塑的表现。 3、库存：PE方面，7月供需双弱，总库存环比小幅增加，从结构上来看，炼厂由于减产有所降库，而需求的疲软使库存主要流向社会；8月需求 尚处在恢复阶段，同比将会增加，但相对有限，而供应端的提升相对较为明显，预计总库存将有所增加。PP方面，7月炼厂主动降价去库，并且供应量小幅下降，总库存环比小幅降低；8月供应压力相对7月有所增加，虽然预计需求也将有所回暖，但可能增速相对偏慢，总库存有增加的预期。 4、策略：综合来看，8月PE和PP供应都将出现明显回升，需求方面随着以旧换新实施方案的落地将有一定提振，但可能更多是在预期层面对远 月价格提供支撑，现实层面来看，需求的恢复速度可能慢于供应，因此预计库存将表现为增加，整体将表现为强预期若弱现实的结构，基差将 有所走弱。 LLDPE：供应增速快于需求增速，库存仍存压力 目录 1、供应：7月PE产量较上月小幅下降，与去年同期持平 2、需求：农膜开工回升，但管材受房地产和基建影响走弱，综合开工率小幅下降 3、库存：供需双弱，库存流向社会，农膜即将开启补库阶段 4、价差：期、现货价格同步下跌，但期货跌幅较大，基差大幅走强 5、利润：原油价格较为坚挺，同时塑料价格下跌，油制利润下滑 图表1：PE产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 产量 2024-07 202.60 -3.75 -1.82% 2024-06 206.36 图表2：PE产能利用率（%）图表3：PE检修减损量（万吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：% 变化值 环比 走势 产能利用率 2024-07 77.40 -1.58 -2.00% 2024-06 78.97 检修减损量 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 47.54 5.35 12.67% 2024-06 42.20 图表4：检修计划 生产企业 装置名称 产线 装置产能 停车日期 开车日期 吉林石化 LLDPE装置 28 2024年8月26日 2024年10月14日 吉林石化 HDPE装置 30 2024年8月26日 2024年10月14日 神华榆林 LDPE装置 30 2024年8月 暂不确定 海南炼化 HDPE装置 30 2024年9月1日 2024年9月15日 天津石化 LLDPE装置 12 2024年9月5日 2024年9月25日 华泰盛富 全密度 40 2024年9月16日 2024年11月5日 中韩石化 HDPE装置 二期 30 2024年10月10日 2024年12月8日 上海石化 LDPE装置 3线 10 2024年11月1日 2024年12月12日 福建联合 全密度 2线 45 2024年11月1日 2024年12月21日 福建联合 全密度 1线 45 2024年11月1日 2024年12月21日 总结 300 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 图表5：PE月度进口数量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 200 180 160 140 120 100 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 进口量 2024-06 100.56 -1.34 -1.32% 2024-05 101.91 图表6：下游综合开工率（%）图表7：农膜开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表8：包装膜开工率（%）图表9：中空开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表10：注塑开工率（%） 2021年2022年2023年2024年 95 85 75 65 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表11：管材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表12：农膜生产企业订单天数（天）图表13：包装膜生产企业订单天数（天） 2020年2021年2022年2023年2024年 14 2020年2021年2022年2023年2024年 25 12 20 10 815 610 4 5 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 农膜 日期 单位：天 变化值 环比 走势 2024-07 2.95 0.09 3.15% 2024-06 2.86 包装膜 日期 单位：天 变化值 环比 走势 2024-07 7.14 -0.06 -0.80% 2024-06 7.20 图表14：PE月度出口数量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 出口量 2024-06 6.50 -0.98 -13.08% 2024-05 7.48 图表15：PE生产企业财务库存（万吨）图表16：两油PE库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表17：煤制PE库存（万吨） 生产企业 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 44.87 -2.80 -5.87% 2024-06 47.67 两油 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 36.43 -2.07 -5.38% 2024-06 38.50 煤制 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 8.44 -0.73 -7.91% 2024-06 9.17 2020年2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表18：PE社会库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3月4月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 社会 2024-07 62.12 0.45 0.73% 2024-06 61.67 图表19：农膜原料库存（万吨）图表20：管材库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 4 4 3 3 2 2 1 1 0 2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月 图表21：包装膜原料可用天数（天） 农膜 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 1.72 0.03 2.08% 2024-06 1.69 管材 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 2.13 -0.01 -0.62% 2024-06 2.14 包装膜 日期 单位：天 变化值 环比 走势 2024-07 8.97 -0.02 -0.17% 2024-06 8.98 2020年2021年2022年2023年2024年 15 14 13 12 11 10 9 8 7 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表22：LLDPE现货完税均价（元/吨）图表23：LLDPE华东现货价格（元/吨） 10500 9500 8500 7500 6500 5500 天津现货价山东现货价江苏现货价上海现货价浙江现货价广东现货价 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2020年2021年2022年2023年2024年 2019-09-112020-09-112021-09-112022-09-112023-09-11 图表24：LLDPE期货主力收盘价（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020年2021年2022年2023年2024年 现货 日期 元/吨 变化值 环比 走势 2024-07 8377.89 -84.21 -1.00% 2024-06 8462.11 期货 日期 元/吨 变化值 环比 走势 2024-07 8295.00 -262.00 -3.06% 2024-06 8557.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表24：LLDPE基差（元/吨）图表25：LLDPE基差率（%） 1,000 800 600 400 200 0 (20