光期能化：聚烯烃策略月报

2025-08-03 钟美燕,杜冰沁,邸艺琳,彭海波光大期货落枫

供应：7月下旬炼厂检修减少，PE产能利用率回升至接近去年同期水平，预计8月PE供应逐步恢复并维持高位；PP方面，7月检修略有增加，产能利用率维持在77%附近，产量同比大幅上升，国内供应相对充足，预计8月产量增加。
需求：PE方面，7月农膜开工低位，其余下游开工相对平稳，预计8月农膜开工率回升，需求有恢复预期；PP方面，7月下游开工略微下降但表现较为平稳，预计8月逐步回升。
库存：PE方面，7月供给增加，下游补库力度有限，导致社会库存增加，8月炼厂检修减少，下游将逐步补库，预计社会库存向下游转移，总库存窄幅下降；PP方面，供给维持高位，下游钢需采购，中游库存增加，总库存环比增长，后续去库压力偏高。
价差：基差走弱，9-1月差大幅走弱。
利润：PE生产利润走弱，PDH利润回暖对PP供给有影响，油制和煤制利润均小幅走弱，但PDH利润持续增加。
结论：8月供需都将恢复，库存由社会向下游转移，基本面矛盾不大，成本端不出现大幅上涨的情况之下，整体上行空间有限。