医药行业周报：医药反弹，看好后续行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今，医药行业下跌23.51%，跑输沪深300指数20.31个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为78.70% (+7.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.60% (+4.51pp)，相对沪深300溢价率为112.81%（+12.90pp)。 本周相对表现最好的子板块是线下药店 ，上涨6.7%，其次是医疗研发外包和体外诊断，分别上涨4.8%、3.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和原料药，跌幅分别为8.4%、13.4%和13.8%。 本周医药板块迎来反弹。近期多家医药龙头公司中报迎喜，业绩披露后普遍录得上涨，带动医药板块强势表现。当前宏观环境下，市场对当期业绩给予更高的权重，多个商业化表现亮眼的创新药公司获得市场瞩目。中报季临近尾声，展望后市，Q3医药板块有望迎来海外降息+院内低基数下的业绩增长两大利好，下半年医学学术会议、创新药国谈相关投资机遇亦值得期待。 重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 推荐组合：贝达药业(300558)、赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、荣昌生物(688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、达仁堂(600329)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、 恩华药业(002262)、 济川药业(600566)、 葵花药业 (002737)、亿帆医药(002019)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、 美好医疗 (301363)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今，医药行业下跌23.51%，跑输沪深300指数20.31个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为78.70% (+7.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.60% (+4. 51pp)，相对沪深300溢价率为112.81%（+12.90pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.7%，其次是医疗研发外包和体外诊断，分别上涨4.8%、3.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和原料药，跌幅分别为8.4%、13.4%和13.8%。 本周医药板块迎来反弹。近期多家医药龙头公司中报迎喜，业绩披露后普遍录得上涨，带动医药板块强势表现。当前宏观环境下，市场对当期业绩给予更高的权重，多个商业化表现亮眼的创新药公司获得市场瞩目。中报季临近尾声，展望后市，Q3医药板块有望迎来海外降息+院内低基数下的业绩增长两大利好，下半年医学学术会议、创新药国谈相关投资机遇亦值得期待。 重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 推荐组合：贝达药业(300558)、 赛诺医疗(688108)、 上海莱士(002252)、 荣昌生物 (688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、达仁堂(600329)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、 新产业(300832)、 华东医药(000963)、 甘李药业 (603087)、 恩华药业(002262)、 济川药业(600566)、 葵花药业(002737)、 亿帆医药 (002019)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、美好医疗(301363)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合 ：和黄医药(0013)、 康方生物(9926)、 科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 贝达药业（300558）：贝福替尼有望快速放量，创新管线稳步推进荣昌生物(688331)：收入符合预期，核心品种适应症持续拓展济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程 葵花药业(002737)：品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 达仁堂(600329)：降本增效成果初显，渠道拓展助力增长 亿帆医药（002019）：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲马应龙（600993）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌0.4%，跑输大盘0.2个百分点，跑输医药指数2.4个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期新产业（300832）：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者华东医药（000963）：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现 甘李药业（603087）：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨1.2%，跑赢大盘1.4个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：抗体平台优势凸显，吉卡昔替尼上市在即 普门科技（688389）：24H1短期承压，毛利率提升明显 怡和嘉业（301367）：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期 美好医疗（301363）：Q2营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复赛诺医疗（688108）：24H1业绩符合预期，静待神众新品放量澳华内镜（688212）：看好24H2外部环境改善，静待装机放量山外山（688410）：设备市占率提升，海外市场快速拓展 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨4.2%，跑赢大盘4.4个百分点，跑赢医药指数2.2个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA 康方生物（9926）：业绩符合预期，依沃西对比K药获得阳性结果 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期亚盛医药-B（6855）：三箭齐发，海外进展顺利 先声药业（2096）：毛利率提升明显，创新药收入占比超70%康诺亚-B（2162，HK）：自免双抗授权，期待CM310上市 再鼎医药（9688.HK）：艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元，期待研发催化爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓 诺诚健华（9969）：业绩超预期，建立血液瘤领域的领导地位 组合收益简评：上周港股组合上涨9.1%，跑赢大盘7.0个百分点，跑赢医药指数5.4个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今，医药行业下跌23.51%，跑输沪深300指数20.31个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为78.70% (+7.70pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.60% (+4. 51pp)，相对沪深300溢价率为112.81%（+12.90pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.7%，其次是医疗研发外包和体外诊断，分别上涨4.8%、3.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和原料药，跌幅分别为8.4%、13.4%和13.8%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有394家股票涨幅为正，83家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：乐心医疗(+68.7%)、*ST景峰(+27.7% )、赛伦生物(+21.9%)、皓元医药(+21.7%)、通化金马(+20.9%)、浩欧博(+17. 8%)、*ST吉药(+17.4%)、华兰疫苗(+17.3%)、ST目药(+17.3%)、赛诺医疗(+17%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：小方制药（-15.2%)、香雪制药（-14.3%)、济川药业（-11.3% )、兴齐眼药（-10.7%)、普利制药（-10.1%)、乐普医疗（-9.3%)、诺泰生物（-8.5%)、佐力药业（-8.1%)、百利天恒-U（-5.9%)、塞力医疗（-5.8%)。 表6：2024/8/26-2024/8/30医药行业及个股涨跌幅情况 8月M2同比增长6.2%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入49.50亿元，港股通(沪)累计净买入40.47亿元，港股通(深)累计净买入9.03亿元。 2024年8月12日-8月16日，北向资金合计卖出50.36亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、东阿阿胶、迈瑞医疗、金域医学、艾德生物； 医药陆