医药行业周报：医保谈判落地，政策催化不断，看好医药板块整体行情

医药行业周报 医保谈判落地，政策催化不断，看好医药板块整体行情 2024年12月02日 医药周观点：政策层面，医保谈判落地，整体符合预期，同时医药政策持续边际向 推荐 维持评级 好，医保支出增长预期稳定，医保平台数据赋能商业保险。Q4开始，医药板块报表端逐渐进入刚需复苏节奏，叠加创新药板块数据、对外授权等板块事件催化，全面看好医药板块年底行情，重点关注创新药、创新产业链（CXO及上游）、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。 1）创新药：2024年医保目录出炉，谈判成功率与降幅稳定，创新药谈判成功率超 过90%，医保政策大力支持创新药发展，促进医药产业创新转型。科伦博泰TROP2ADC芦康沙妥珠单抗获批上市，康诺亚司IL-4R普奇拜单抗获批上市，华东医药FRαADC索米妥昔单抗获批上市，建议关注国内创新药物研发获批进展。2）CXO：关注2024年12月参议院日程及排期，单独立法方面H.R.8333相关进展；美联储降息50bp，biotech融资端有望延续上半年改善趋势，以海外客户为主要订单和收入贡献的CXO龙头有望进一步回暖。3）中医药：关注院外OTC端产品复苏，基药目录调整进展。4）疫苗及血制 分析师王班执业证书：S0100523050002邮箱：wangban@mszq.com 品：下游需求繁荣背景下行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力， 相关研究1.医药政策点评：医保谈判结果出炉，支持药品创新促进产业转型-2024/11/292.医药行业周报：聚焦医药创新，关注医药底部优质资产-2024/11/193.医药行业周报：聚焦医药创新，关注创新药科学仪器、贴膏剂市场-2024/11/114.医药行业周报：关注医保谈判催化，聚焦医药创新优质资产-2024/10/285.医药行业点评：干细胞创新药快速推进，行业投融资活跃-2024/10/23 其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司。疫苗方向三季度业绩整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：消费复苏大背景下，看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向；8）线下药店：看好龙头公司市占率提升（中小型连锁药房及单体药房出清），同时我们预计头部企业随着新开门店带来的亏损逐步降低，ROE也将稳步提升。9）创新器械：短中期重点关注脊柱、创伤困境反转机会、骨粉及颅骨修复材料产业变迁及产品迭代投资机会，持续看好呈现较强景气度趋势的电生理、神介领域长期成长空间。10)原料药：从月度价格跟踪数据上看，当前原料药行业多产品处于价格环比持平阶段，主要抗生素品类（硫红6-APA等）高价周期延续、沙坦、肝素原料药价格底部企稳。在基本盘业务预期渐明背景下，我们看好依靠原料药产业经营优势，横纵拓展打通CDMO、制剂第二成长曲线的相关龙头，建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、天宇股份等。11）仪器设备：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：三季度经营业绩维持稳健增长态势，其中出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 投资建议：建议关注健友股份、聚光科技、九典制药、博瑞医药，药明康德、恒瑞 医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、和黄医药、众生药业、诺泰生物、微芯生物、康龙化成、润达医疗、迈普医学、赛诺医疗、新诺威等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险； 政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 目录 1周观点更新3 1.1创新药周观点3 1.2CXO周观点4 1.3中医药周观点5 1.4血制品板块周观点6 1.5疫苗板块周观点6 1.6医药上游供应链周观点7 1.7IVD周观点7 1.8医疗设备周观点8 1.9医疗服务周观点8 1.10药店周观点9 1.11原料药行业周观点10 1.12创新器械周观点12 1.13仪器设备板块周观点14 1.14低值耗材板块周观点14 2重点公司公告16 2.1健康元：健康元药业集团股份有限公司关于回购公司股份比例达1%暨回购进展公告16 2.2华东医药：关于调整2022年限制性股票激励计划回购价格的公告16 2.3华东医药：关于拟回购注销部分限制性股票的公告16 2.4华东医药：关于2022年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第二个解除限售期解除限售条件成就的公告17 3创新药研发进展17 3.1国内企业创新药研发重点进展17 4投资建议19 5风险提示20 插图目录21 表格目录21 1周观点更新 1.1创新药周观点 2024年医保目录出炉，谈判成功率与降幅稳定。11月28日，国家医保局、 人力资源社会保障部印发2024年版国家医保药品目录。本次医保目录调整共新增 91种药品，其中肿瘤用药26种（含4种罕见病）、糖尿病等慢性病用药15种 （含2种罕见病）、罕见病用药13种、抗感染用药7种、中成药11种、精神病 用药4种，以及其他领域用药21种。同时，调出了43种临床已替代或长期未生 产供应的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3159种，其中西药1765种、 中成药1394种，肿瘤、慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到明显提 升。在今年谈判/竞价环节，共有117种目录外药品参加，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%，总体与2023年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计2025年将为患者减负超500亿元。 大力支持药品创新，助力新质生产力发展。今年医保目录调整范围以新药为主，新增的91种药品中有90种为5年内新上市品种，38种是“全球新”的创新药，无论是比例还是绝对数量都创历年新高。在谈判阶段，创新药的谈判成功率超过了90%，较总体成功率高16个百分点。在91种新增药品中，国内企业的有65种，占比超过了70%，并且呈逐年上升之势。 强调医保目录落地，有力推动国谈药品落地放量。2023年目录调整中谈判新增的105种药品，在2024年10月的整体销量较1月增加了近6倍，放量明显。今年医保局进一步对配备使用、新药推介、管理监督等提出了要求，以确保目录真正落地见效，更好满足患者合理需求，包括（1）指导定点医疗机构及时召开药事会，定点医疗机构原则上应于2025年2月底前召开药事会；（2）进一步强化“双通道”管理；（3）加强药品配备情况日常监测；（4）推动商业健康保险与基本医保的有效衔接。总体上看，今年对药品目录落地的要求更系统、路径更清晰、措施更有力，将有力推动国谈药品落地。 新药谈判和仿制药集采两大战略抓手，促进我国医药产业创新转型。（1）医保基金腾空间，支出结构优化升级。医保局初步匡算，近年来累计开展的9轮国 家集采覆盖373个品种，创造了超5000亿元的医保基金空间，实现了“腾笼换 鸟”。（2）医药产业促创新，实现高质量发展。国家医保局累计开展7轮新药谈 判，将530个药品新增进入目录，包括149种创新药。截至2024年10月底， 医保基金对协议期内谈判药品累计支付超3500亿元，带动相关药品销售金额超 5100亿元。在医保等政策的支持下，我国新药研发水平不断提高，产业规模持续扩大，国内在研新药数量跃居全球第二位，加速向高质量创新转型。（3）医药行业净生态，医疗服务行为更加规范。通过新药谈判和仿制药集采，流通环节的不合理费用空间被大幅压缩，药品零售价格更加合理，药品使用的必要性、合理性、规 范性大幅提升。我国临床用药结构和质量显著提升，用药合理性大幅提升。 重点品种成功纳入医保目录，看好未来加速放量。通过本次医保目录调整，康方生物依沃西单抗和卡度尼利单抗、迪哲医药舒沃替尼和戈利昔替尼、恒瑞医药泰吉利定等产品、信达生物托莱西单抗、泽璟制药重组人凝血酶等产品成功纳入医保目录，看好在医保政策支持下产品加速放量，带来企业业绩增量。 本周（11.25-11.29）A股SW化学制剂板块上涨4.64%，A股SW其他生物制品板块上涨3.93%；港股SW化学制剂板块上涨1.54%，港股SW其它生物制品板块上涨0.33%。 图1：A股化药生物药周涨幅TOP10图2：A股化药生物药周跌幅TOP10 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00% 艾力斯-U海思科一品红 迈威生物-U前沿生物-U贝达药业海特生物莱美药业奥赛康 卫信康 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 景峰医药双成药业万泽股份诺思兰德粤万年青长春高新东阳光人福医药海辰药业吉林敖东 资料来源：ifind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129资料来源：ifind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129 图3：H股化药生物药周涨幅TOP10图4：H股化药生物药周跌幅TOP10 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0% 永泰生物-B方达控股 三爱健康集团再鼎医药-SB诺诚健华-B维亚生物 荣昌生物-B中国再生医学亿胜生物科技 百济神州 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 创胜集团-B歌礼制药-B迈博药业-B东曜药业-B寿康集团云顶新耀-B贝康医疗-B天大药业嘉和生物-B石四药集团 资料来源：ifind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129资料来源：ifind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129 1.2CXO周观点 生物安全法案未纳入参议院2025NDAA，夹带立法途径失效，单独立法方面 H.R.8333将进入参议院程序，2024年参议院工作日还有6周，关注参议院排期和投票进程；美联储降息50bp，biotech融资端有望延续上半年改善趋势，以海外客户为主要订单和收入贡献的CXO龙头有望进一步回暖。 图5：CXO周涨幅TOP10图6：CXO周跌幅TOP10 资料来源：wind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129资料来源：wind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129 1.3中医药周观点 跟踪本周（11.25-11.29）SW二级中药指数上涨2.62%%，跑赢同期沪深300(+1.32%)，以及创业扳指（+2.23%）。2024年10月25日，湖北医保服务平台发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》（征求意见稿）和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》（征求意见稿）意见的通知，湖北牵头的第三批中成药集采正式官宣，建议关注后续整体的降幅情况。 图7：部分中药公司周涨跌幅 0%2%4%6%8%10% 大唐药业特一药业长药控股陇神戎发方盛制药羚锐制药恩威医药生物谷振东制药万邦德新天药业步长制药奇正藏药香雪制药仁和药业健民集团华神科技葵花药业天士力ST百灵 资料来源：wind，民生证券研究院，数据选取时间：20241125-20241129 1.4血制品板块周观点 血制品方向重点关注近期2022年以来急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上