研报总结
核心观点与市场概况
我国血管介入类高值耗材国产化率仍处于较低水平，与欧美发达国家存在较大差距，电生理、神经介入等领域仍以进口企业为主导，市场渗透率和国产化率均有较大提升空间。尽管手术量已达到百万级的PCI手术，但血管介入类耗材的渗透率仍有显著增长潜力。2023年，血管介入类耗材市场规模达559亿元，同比增长13.77%，展现出强劲的增长势头。
港股高值耗材公司基本面分析
选取14家港股高值耗材公司组成的组合显示，近年来在疫情、反腐等多重干扰下，这些公司的营业收入仍维持高增长，利润亏损程度大幅收窄，并在2024年上半年实现盈利转正。此外，这些公司账上仍有较多现金储备。从市场表现来看，年初至今及农历年初至今，港股高值耗材板块涨幅分别为11%和12%，明显跑输港股其他科技行业及创新药板块。
重点关注公司
- 归创通桥：公司业务涵盖神经介入和外周介入两个板块，神介产品线丰富，已获23款产品注册证，涵盖缺血类和出血类产品。外周介入领域布局全面，竞争力显著。2024年上半年，公司介入产品收入3.64亿元，同比增长58.2%，净利润转正。
- 心泰医疗：践行“介入无植入”理念，专注于结构性心脏病医疗介入器械的研发、生产、营销。公司拥有22款封堵器及配件产品上市，多款创新产品引领增长。2024年上半年，公司营业收入2.49亿元，同比增长49.74%，净利润1.4亿元，同比增长85.56%。
- 微创脑科学：中国神经介入医疗器械行业的先行者，产品线涵盖出血、颅内动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中三大领域。2024年上半年，公司五款产品顺利获批，收入预期双位数增长，预计2024年经净利润同比增长75%-100%。
市场行情回顾
- A股医药板块：本周申万医药生物板块指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18%。2025年初至今，申万医药生物板块指数上涨3.99%，跑赢沪深300指数2.17%。本周涨幅前五的个股为金城医药、塞力医疗、老百姓、达嘉维康、康芝药业。
- 港股医药板块：本周恒生医疗保健指数上涨1.8%，较恒生指数跑赢3.0%。2025年初至今，恒生医疗保健指数上涨22.1%，较恒生指数跑赢2.7%。本周涨幅前五的个股为锦欣生殖、三生制药、莲和医疗、维亚生物、亮晴控股。
风险提示
- 行业政策风险：医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对产品进院、销售产生压力。
- 供给端竞争加剧风险：部分医药细分领域可能出现供给增加、竞争加剧等风险。
- 市场需求不及预期风险：宏观经济环境、支付压力等因素可能影响某些细分领域的需求波动。
