医药行业周报：持续看好医药百花齐放行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨5.62%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第19。2022年初以来至今，医药行业下跌19.62%，跑赢沪深300指数4.13个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为92.3% (+0.98pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.1% (+1.9pp)，相对沪深300溢价率为150%(+4.2pp)。医药子行业来看，本周13个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为10.7%，其次是疫苗、医院，涨幅分别为9.3%、9%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为3.3%。 持续看好医药百花齐放行情。本周医药行业出现普涨行情，我们认为有以下几个因素：1）大盘整体回暖；2）在政策、疫情等方面市场形成一定共识，医药各版块后续预期逐渐趋稳；3）医药经过近两年的回调，已经迎来估值底、持仓底、政策底，根据我们统计，22Q3全部公募基金的医药持仓占比10.08%，环比-0.63pp；剔除主动医药基金占比6.68%，环比-1.48pp；再剔除指数基金占比5.77%，环比-2.09pp；申万医药板块市值占比为7.76%，环比-0.05pp，继续处于地位。我们判断，后续医药将迎来百花齐放行情，推荐三个方向：1）医保免疫/复苏方向，如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、美好医疗等；2）医保谈判方向，如贝达药业、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等；3）新冠主题机会，如口服药歌礼制药、众生药业、君实生物等，疫苗相关康希诺、上海医药、智飞生物等，中药太极集团、以岭药业等。 重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2)关注疫情后需求复苏板块；3)关注产业链自主可控主线。 本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 以岭药业 (002603)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、 云南白药(000538)、 片仔癀(600436)、 同仁堂 (600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合 ：祥生医疗(688358)、 澳华内镜(688212)、 百济神州 (688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、联影医疗(688271)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨5.62%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第19。2022年初以来至今，医药行业下跌19.62%，跑赢沪深300指数4.13个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为92.3% (+0.98pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.1% (+ 1.9pp)，相对沪深300溢价率为150% (+4.2pp)。医药子行业来看，本周13个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为10.7%，其次是疫苗、医院，涨幅分别为9.3%、9%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为3.3%。 持续看好医药百花齐放行情。本周医药行业出现普涨行情，我们认为有以下几个因素： 1）大盘整体回暖；2）在政策、疫情等方面市场形成一定共识，医药各版块后续预期逐渐趋稳；3）医药经过近两年的回调，已经迎来估值底、持仓底、政策底，根据我们统计，22Q3全部公募基金的医药持仓占比10.08%，环比-0.63pp；剔除主动医药基金占比6.68%，环比-1.48pp； 再剔除指数基金占比5.77%， 环比-2.09pp； 申万医药板块市值占比为7.76%，环比-0.05pp，继续处于地位。我们判断，后续医药将迎来百花齐放行情，推荐三个方向：1）医保免疫/复苏方向，如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、美好医疗等； 2）医保谈判方向，如贝达药业、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等；3）新冠主题机会，如口服药歌礼制药、众生药业、君实生物等，疫苗相关康希诺、上海医药、智飞生物等，中药太极集团、以岭药业等。 本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份 (300049)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 以岭药业(002603)、 我武生物 (300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药 (600276)、 云南白药(000538)、片仔癀(600436)、 同仁堂(600085)、 药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、 泽璟制药(688266)、 普门科技(688389)、 联影医疗(688271)、 奥浦迈 (688293)、爱博医疗（688050）。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创板组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张福瑞股份(300049)：业绩略超预期，仪器业务迎来催化 太极集团(600129)：2022年半年报点评，聚焦主品提升毛利，经营业绩持续改善华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待 以岭药业(002603)：连花出海市场可期，中药创新持续推进 我武生物(300357)：疫情影响业绩短期承压，研发力度持续加大 海思科(002653)：2022年半年报点评，环泊酚加速放量，创新与国际化稳步推进佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待楚天科技(300358)：制药机械行业拐点已至，公司加速发展可期 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨7.9%，跑赢大盘1.6个百分点，跑赢医药指数2.3个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760)：22H1业绩符合预期，现金流增速大幅提升爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航爱美客(300896)：疫情凸显医美龙头经营韧性，Q2业绩略超预期恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现 百济神州-U(688235)：自研+合作加速业绩兑现，出海逻辑验证值得期待云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨7.3%，跑赢大盘0.95个百分点，跑赢医药指数1.7个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 祥生医疗(688358)：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量澳华内镜(688212)：中报符合预期，下半年有望大幅提速 百济神州(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：SLEⅢ期确证性研究结果达到预设终点 爱博医疗(688050)：疫情影响单季度业绩，眼科器械龙头长期确定性不变奥浦迈(688293)：国产培养基龙头，抢占自主可控高地 普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力泽璟制药(688266.SH)：杰克替尼申报上市，管线逐步落地 联影医疗(688271.SH):国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨9%，跑赢大盘2.6个百分点，跑赢医药指数3.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨5.62%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第19。2022年初以来至今，医药行业下跌19.62%，跑赢沪深300指数4.13个百分点，行业涨跌幅排名第20。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为92.3% (+0.98pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.1% (+1. 9pp)， 相对沪深300溢价率为150%(+4.2pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周13个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为10.7%，其次是疫苗、医院，涨幅分别为9.3%、9%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为3.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有405家股票涨幅为正，51家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：启迪药业(+33.23%)、东方生物(+32.48%)、康希诺(+31.84%)、翰宇药业(+29.56%)、凯因科技(+28.39% )、近岸蛋白(+28.1%)、鱼跃医疗(+27.61%)、众生药业(+27.14%)、以岭药业(+24.39%)、健之佳(+23.8%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：健帆生物（-17.35% )、新天药业（-15.69%)、威高骨科（-9.9%)、沃华医药（-7.31%)、安图生物（-7.14%)、华兰生物（-6.7%)、海普瑞（-6.28%)、华兰股份（-5.46%)、三友医疗（-5.27%)、新产业（-5.18%)。 表5：2022/10/31-2022/11/04医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入339.72亿元，港股通(沪)累计净买入128.5亿元，港股通(深)累计净买入201.22亿元；北向资金合计卖出-50.11亿元，沪港通累计净卖出-46.72亿元，深港通累计净买入-3.39亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、山