医药行业周报：持续看好医药结构性行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点，行业涨跌幅排名第10。2022年初以来至今，医药行业下跌22.9%，跑输沪深300指数4.3个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.1倍，相对全部A股溢价率为74.9%(+7.53pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.8%(+5.72pp)， 相对沪深300溢价率为120.9%(+9.59pp)。医药子行业来看，本周7个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为3.4%，涨幅第二和第三的子行业分别为疫苗和医药流通，涨幅为3.3%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.6%。 药品网售新规出台，线上线下售药监管协同，推动零售药店加速迈入“新零售时代”。近日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自2022年12月1日起施行。1）第三方平台监管趋严，压实平台药品网售责任。2）网售处方药实名制购买，细节落实“处方在前，售药在后”。3）国家特殊管控药品不得在网上销售。我们认为本次新规的出台，与2年前的征求意见相比，药品网售监管趋严，强调“线上线下监管一致性、药师配备审方的专业性、物流配送的协同性”，针对以上几点，零售药店O2O渠道相比第三方平台更具有承接处方药外流的优势，零售药店有望提速布局新零售业务。 积极把握结构性底部行情。2022年中报披露期已结束，从业绩角度来看，中药板块业绩分化明显，中药消费品和中药独家品种保持较好增长；影像板块受益于海外需求供应优势和汇率，整体业绩较突出；CXO由于新冠订单释放业绩暴涨；化药板块受疫情影响较大。我们认为，疫情对二季度业绩一过性影响已消除，目前板块处于“结构底”，看好后续医疗需求稳复苏，建议积极布局结构性机会。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、京新药业(002020)、佐力药业(300181)、太极集团(600129)、 福瑞股份(300049)、 东阿阿胶(000423)、 海思科 (002653)、祥生医疗(688358)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、 迈瑞医疗(300760)、 联影医疗 (688271)、药明康德(603259)、我武生物(300357)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、 智飞生物(300122)、 恒瑞医药(600276)、 通策医疗 (600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点，行业涨跌幅排名第10。2022年初以来至今，医药行业下跌22.9%，跑输沪深300指数4.3个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.1倍，相对全部A股溢价率为74.9%(+7.53pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.8%(+5.72pp)，相对沪深300溢价率为120.9%(+9.59pp)。医药子行业来看，本周7个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为3.4%，涨幅第二和第三的子行业分别为疫苗和医药流通，涨幅为3.3%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.6%。 药品网售新规出台，线上线下售药监管协同，推动零售药店加速迈入“新零售时代”。 近日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自2022年12月1日起施行。1）第三方平台监管趋严，压实平台药品网售责任。2）网售处方药实名制购买，细节落实“处方在前，售药在后”。3）国家特殊管控药品不得在网上销售。我们认为本次新规的出台，与2年前的征求意见相比，药品网售监管趋严，强调“线上线下监管一致性、药师配备审方的专业性、物流配送的协同性”，针对以上几点，零售药店O2O渠道相比第三方平台更具有承接处方药外流的优势，零售药店有望提速布局新零售业务。 积极把握结构性底部行情。2022年中报披露期已结束，从业绩角度来看，中药板块业绩分化明显，中药消费品和中药独家品种保持较好增长；影像板块受益于海外需求供应优势和汇率，整体业绩较突出；CXO由于新冠订单释放业绩暴涨；化药板块受疫情影响较大。 我们认为，疫情对二季度业绩一过性影响已消除，目前板块处于“结构底”，看好后续医疗需求稳复苏，建议积极布局结构性机会。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、京新药业(002020)、佐力药业(300181)、太极集团 (600129)、福瑞股份(300049)、东阿阿胶(000423)、海思科(002653)、祥生医疗(688358)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、联影医疗(688271)、药明康德(603259)、 我武生物(300357)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物 (300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 太极集团(600129)：2022年半年报点评，聚焦主品提升毛利，经营业绩持续改善福瑞股份(300049)：业绩略超预期，仪器业务迎来催化 东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 马应龙(600993)：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健 海思科(002653)：2022年半年报点评，环泊酚加速放量，创新与国际化稳步推进 振德医疗(603301)：2022年中报点评，Q2单季度扣非归母净利润同比增长80%，现代伤口护理高增长 祥生医疗(688358)：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量 楚天科技(300358)：2022年半年报点评，经营逐步从疫情中恢复，生物工程收入快速增长 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨0.2%，跑赢大盘2.2个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航迈瑞医疗(300760)：22H1业绩符合预期，现金流增速大幅提升 联影医疗(688271)：国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌1.5%，跑赢大盘0.6个百分点，跑输医药指数1.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点，行业涨跌幅排名第10。2022年初以来至今，医药行业下跌22.9%，跑输沪深300指数4.3个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.1倍，相对全部A股溢价率为74.9%(+7.53pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.8%(+5.72pp)， 相对沪深300溢价率为120.9%(+9.59pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周7个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为3.4%，涨幅第二和第三的子行业分别为疫苗和医药流通，涨幅为3.3%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.6%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有264家股票涨幅为正，186家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：祥生医疗(+15.9%)、特宝生物(+15.4%)、惠泰医疗(+15% )、立方制药(+14.4%)、*ST和佳(+13. 9%)、万泽股份(+12.2%)、乐普医疗(+11.6%)、九安医疗(+11.2%)、南京医药(+10.9%)、南新制药(+10.8%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：康希诺（-16.2%)、昭衍新药（-12.9%)、成都先导（-12.3% )、富士莱（-11.5%)、美迪西（-11.4%)、东方生物（-9.9%)、伟思医疗（-9.4%)、中红医疗（-9%)、福瑞股份（-8.7%)、振德医疗（-8.6%)。 表4：2022/08/29-2022/09/02医药行业及个股涨跌幅情况 7月M2同比增长12%，增速环比上升0.6pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入37.73亿元，港股通(沪)累计净买入30.56亿元，港股通(深)累计净买入7.17亿元；北向资金合计买入4.41亿元，沪港通累计净卖出8.32亿元，深港通累计净买入12.73亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、海尔生物、艾德生物、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：山东药玻、美迪西、理邦仪器、上海医药、昭衍新药； 医药陆股通减持前五分别为：东方生物、奥美医疗、新华制药、睿智医药、羚锐制药。 表5：陆港通2022/08/29-2022/09/02医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有34家公司发生大宗交易，成交总金额为14.59亿元，大宗交易成交前三名迪安诊断、纳微科技、恒瑞医药，占总成交额的59.34%。 表6：2022/08/29-2022/09/02医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：九安医疗、药明康德、沃森生物、凯莱英、智飞生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：爱尔眼科、博腾股份、奕瑞科技、万孚生物、九安医疗。 表7：2022/08/29-2022/09/02医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年9月2日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有104家，其中下周(2022/09/05-2022/09/09)召开的公司有28家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/09/05-2022/12/05) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年9月2日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有42家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有19家，处于股东大会通过阶段的有1