医药行业周报：医药情绪回落，仍看好后续行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84个百分点，行业涨跌幅排名第9。2024年初以来至今，医药行业下跌15.33%，跑输沪深300指数19.5个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为83.55% (-0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.69% (-0.01pp)，相对沪深300溢价率为122.37%(-3.56pp)。本周相对表现最好的是血液制品，上涨4.7%。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、三诺生物(300298)、新产业 (300832)、上海莱士(002252)、上海医药(601607)、太极集团(600129)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)。 科创板组合：普门科技(688389)、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84个百分点，行业涨跌幅排名第9。2024年初以来至今，医药行业下跌15.33%，跑输沪深300指数19.5个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为83.55% (-0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.69% (-0.01pp)，相对沪深300溢价率为122.37% (-3.56pp)。本周相对表现最好的是血液制品，上涨4.7%。 三代ALK劳拉替尼一线治疗5年PFS率60%重磅发布。劳拉替尼一线治疗5年PFS率60%，闪耀ASCO。全球唯一上市三代ALK劳拉替尼CROWN研究纳入296例ALK阳性晚期NSCLC患者，中位随访 60.2m ，仍未达到mPFS，5年PFS率高达60%，对照组克唑替尼mPFS仅 9.1m （HR 0.19）。基线脑转移患者中，5年颅内无进展率高达83%（HR 0.03），ORR 92%，CR率58%，颅内脑转移患者同样疗效优异。劳拉二线治疗ORR（38%-42%），mPFS（ 6.6/6.9m ），40.5%的≥3级TRAE以及35%的CNS AEs。首药SY-3505一线三期临床快速入组中，二线适应症预计2025H1提交NDA，有望成为首款国产三代ALK，安全性更佳。首药控股三代ALK SY3505二线适应症1/2期数据24年初发表于JTO，接受2期推荐剂量的80例可评估患者的ORR为47.5%，mPFS为7.95个月，仅14.5%的患者发生≥3级TRAE且无CNS AEs，主要不良反应为腹泻、呕吐等，安全性更佳。 SY3505有望2025H1提交NDA。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、三诺生物(300298)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、上海医药(601607)、太极集团(600129)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、 迈瑞医疗(300760)、华润三九(000999)、 云南白药 (000538)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)。 科创板组合：普门科技(688389)、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 马应龙（600993）：百年肛肠品牌开拓边界，结构优化未来可期亿帆医药（002019）：Q1业绩超预期，轻装上阵期待高增长三诺生物（300298）：CGM高速增长，海外业绩逐步恢复新产业（300832）：海内外双轮驱动，业绩符合预期 上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨0.4%，跑赢大盘0.6个百分点，跑赢医药指数2.4个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，持续加强源头创新迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，净利率进一步提高 华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进云南白药（000538）：四大业务保障高分红，推进新兴业务布局华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨1%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数3个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，期待杰克替尼上市 赛诺医疗（688108）：业绩表现稳健，多款产品将步入收获期 澳华内镜（688212）：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌3.1%，跑输大盘2.9个百分点，跑输医药指数1.1个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期康诺亚-B（2162）：司普奇拜单抗递交NDA，商业化在即 信达生物（1801）：产品收入快速增长，商业化产品接连不断先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 组合收益简评：上周港股组合上涨0.2%，跑输大盘1.3个百分点，跑输医药指数2.2个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84个百分点，行业涨跌幅排名第9。2024年初以来至今，医药行业下跌15.33%，跑输沪深300指数19.5个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为83.55% (-0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.69% (-0.01pp)，相对沪深300溢价率为122.37%(-3.56pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是血液制品，上涨4.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有62家股票涨幅为正，416家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：百利天恒(+17.6%)、天坛生物(+10.1%)、康恩贝(+8.4%)、嘉应制药(+6.7%)、艾力斯(+6.5%)、奕瑞科技(+6.4%)、太极集团(+6.4%)、福瑞股份(+6.3%)、华润三九(+6.3%)、泰格医药(+5.8%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST龙津（-22.9%)、*ST景峰（-22.8%)、ST长康（-22.5%)、长药控股（-19.2%)、康为世纪（-18%)、*ST大药（-17.7%)、复旦复华（-17.5%)、河化股份（-17.1%)、天益医疗（-17%)、南模生物（-15.9%)。 表6：2024/6/3-2024/6/7医药行业及个股涨跌幅情况 5月M2同比增长10%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入250.08亿元，港股通(沪)累计净买入140.15亿元，港股通(深)累计净买入109.93亿元；北向资金合计卖出53.05亿元，沪股通累计净卖出56.12亿元，深股通累计净卖出-3.07亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、老百姓、东阿阿胶； 医药陆股通增持前五分别为：华厦眼科、天坛生物、美好医疗、新华医疗、药明康德； 医药陆股通减持前五分别为：惠泰医疗、奕瑞科技、东诚药业、华兰生物、国际医学。 表7：陆港通2024/6/3-2024/6/7医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有13家公司发生大宗交易，成交总金额为0.08亿元，大宗交易成交前三名：迈瑞医疗、国发股份、爱尔眼科，占总成交额的88.59%。 表8：2024/6/3-2024/6/7医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、兴齐眼药、爱尔眼科、川宁生物、鲁抗医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：联影医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、康龙化成、以岭药业。 表9：2024/6/3-2024/6/7医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2024年6月6日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有81家。 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/6/10-2024/9/10) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2024年6月7日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有20家。 表11：医药上市公司定增进展信息(截至2024年