医药行业2023年年报及2024年一季报总结：业绩低点已过，看好后续医药行情

医药行业2023年年报及2024年一季报总结 业绩低点已过，看好后续医药行情 西南证券研究发展中心 2024年5月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 我们选取了314家医药上市公司（包含科创板），2023年收入总额21786亿元（+6%）；归母净利润1815.9亿元（-2.4%） ；扣非归母净利润1674.7亿元（-0.9%），分别占申万医药全成分比例是：87%、115%、125%，主要剔除了在2022-2023年提取巨额商誉减值损失的企业、ST类和2023年以后上市的公司。剔除新冠相关业务数据，2023年收入总额21680亿元（ +7%），归母净利润总额1787.7亿元（+1.7%）。2023年实现收入正增长的公司有202家，占比64%；归母净利润正增长的公司有178家，占比57%。分季度来看，23Q4收入同比略增，归母净利润同比下降。24Q1收入和净利润增速承压。23Q1/Q2/Q3/Q4单季度实现收入5583.3/5525.7/5244.2/5446.1亿元（+12.9%/+10.9%/+0.6%/+0.5%）；实现归母净利润 551.6/555.6/477.2/235.5亿元（+12.6%/+2.9%/-6.5%/-26.5%）；实现扣非归母净利润514/505/442/218亿元（ +8.2%/+6.3%/-6%/-18.6%）。受政策环境影响和疫情产品同期基数高等影响，2023Q4单季度有所承压。2024年Q1实现收 入5573.6亿元（-0.2%），实现归母净利润504.6亿元（-8.5%），扣非归母净利润478.3亿元（-6.9%）。 24Q1板块分化加大。创新药及制剂Q3起受外部环境影响，下半年板块收入同比略有下降，但受益于销售费用率降低，盈利能力稳中有升。板块2023年收入3488亿元（+4.6%），归母净利润402.3亿元（+7.7%）。医疗器械2023年度收入1706亿元（-5.0%），归母净利润340亿元（-14.4%）。剔除新冠相关业务数据，2023年器械板块收入1665亿元（+0.3%），归母净利润335亿元（-7.0%），主要系23年初疫情压制常规需求和医疗反腐导致设备入院招标流程有所迟缓，利润端可能受到22年因收到政府补贴导致基数较大。中药基数影响出清，业绩将迎来拐点。板块2023年年度收入3495亿元（+6.3%），归母净利润374.2亿元（+28%），扣非归母净利润为341.4亿元（+25.4%）。2024年一季度收入953.5亿元（-0.8%），归母净利润126.3亿元 （-7.7%），扣非归母净利润120.8亿元（-6.4%）。血制品供给面差异导致2023年收入分化，国产血制品利润率普遍提升。剔除华兰生物疫苗业务后，板块2023年收入总额约为232亿元（+14.9%)，归母净利润总额约48亿元（+6.4%)。医疗服务2023年疫后修复业绩亮眼，2024Q1受高基数及消费疲软影响表现平淡。板块2023年收入565.1亿元（+27.6%），归母净利润50.6亿元（+375.2%）。零售药店24Q1由于基数原因表观增速放缓。2023年实现收入1070.3亿元（+10.6%），归母净利润为46.9亿元（-2.9%），扣非归母净利润为46.2亿元（-1.5%）。医药分销分销板块整体23年收入端表现好，2024Q1由于基数原因增速放缓。疫苗2023年板块利润端下滑主要系HPV疫苗因智飞九价占比提升毛利率下滑，以及万泰二价HPV疫苗/IVD业务下滑及新冠疫苗相关资产减值所致。CXO2023年业绩增速放缓，商业化大订单逐步消化致使利润端整体承压明显。原料药2023年原料药板块收入端下降，在行业去库存周期、非法规市场价格竞争影响下盈利能力下滑。生命科学上游收入同比下降主要系板块新冠产品去年基数较高。利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致，以及部分企业存在新冠产品资产减值，板块2023年收入79亿元（-18.3%），归母净利润6.8亿元（-57.1%），扣非归母净利润3.3亿元（-76%）。制药装备及耗材板块收入稳健增长，利润有所下滑，主要系受高毛利业务收入占比下降、行业竞争等因素影响，相关公司毛利率端承压。 风险提示：药品降价预期风险；政策风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 1 医药行业2023年年报及2024年一季报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 创新药及制剂（59家）：2023年收入3488亿元（+4.6%），归母净利润402.3亿元（+7.7%），扣非归母净利润365.7亿元（+11.2%）。分季度看，板块23Q3/23Q4/24Q1收入分别为843.4/883.9/894.6亿元（-1.2%/+0.8%/+1.6 %），归母净利润分别为106.7/70.9/119.8亿元（+6.7%/-9.4%/+7.8%）。从盈利能力看，2023年板块毛利率为54.8%（+0.5pp），净利率为12.7%（+0.6pp），四费率为40.3%（-0.7pp）。2024Q1板块毛利率54.7%（+0pp ），净利率13.4%（+0.8pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现，疫情影响消除，降本增效成为企业经营主旋律 。此外，Q3受外部环境影响，单季度销售费用率同比和环比均有明显下降。整体来看盈利能力有所提升。 医疗器械（73家）：2023年度收入1706亿元（-5.0%），归母净利润340亿元（-14.4%）。剔除新冠相关业务数据 ，2023年器械板块收入1665亿元（+0.3%），归母净利润335亿元（-7.0%），主要系23年初疫情压制常规需求和医疗反腐导致设备入院招标流程有所迟缓，利润端可能受到22年因收到政府补贴导致基数较大。此外，高值耗材中骨科耗材受集采影响出厂价下降，导致业绩有所下滑。低值耗材中大部分企业业绩下滑主要系新冠产品高基数以及下游客户清理渠道库存所致。2024Q1板块收入432亿元（+0.9%），归母净利润97亿元（+4.8%）。剔除疫情单季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入同比增速分别为+5.9%/+2.6%/-0.7%/-6.2%，23Q1由于疫情压制部分常规需求，23Q2增速放缓系受到22年同期高基数影响，23H2受同期高基数叠加医疗反腐影响，收入和净利润均有承压。后续随着反腐的常态化进行，预计需求将逐步回暖。展望未来，预计24H2开始医疗设备以旧换新政策将会驱动影像设备需求，截至24Q1各级医院设备以旧换新需求摸排工作已完成，重点关注政策落地实施节奏。 中药（58家）：中药板块2023年年度收入3495亿元（+6.3%），归母净利润374.2亿元（+28%），扣非归母净利润为341.4亿元（+25.4%）。2024年一季度收入953.5亿元（-0.8%），归母净利润126.3亿元（-7.7%），扣非归母净利润120.8亿元（-6.4%）。2024年一季度受到高基数影响，感冒发烧等抗疫产品收入回落，收入占比下降，此外中药材成本价格大幅上涨，也造成成本上行，毛利率下降。从四费率来看，中药大部分国企改革的中药企业也在不断提质增效，费用率也在持续下行。 血制品（7家）：2023年血制品板块经调整归母净利润增速约为13%：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2023年收入总额约为232亿元（+14.9%)，归母净利润总额约48亿元（+6.4%)，扣非归母净利润46亿元（+9.1 %）。若加回资产/信用减值损失，并扣除投资/公允价值变动收益，7家公司经上述调整后的归母净利润40亿元（+13.1%）。分季度来看，7家公司（剔除华兰生物疫苗业务）2023年Q1/Q2/Q3/Q4的收入总额分别为56/56/60/59亿元，分别同比增长25.3%/13%/19.6%/4.2%，经调整归母净利润分别为13/11/13/14亿元，分别同比增长23.5%/7.9%/26.1%/23.3%。Q2单季度业绩增速低点，预计主要系投浆量增长有限，三四季度逐步恢复。24Q1（板块剔除华兰生物疫苗业务后）收入54亿元（-3.8%），归母净利润16亿元（+6.7%），扣非归母净利润14亿元（0%），2024年Q1板块业绩小幅下降，主要系23Q1基数较高。 2 医药行业2023年年报及2024年一季报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 医疗服务（13家）：2023年疫后修复业绩亮眼，2024Q1受高基数及消费疲软影响表现平淡。我们共选取13家医疗 服务A股样本公司，均为经营较为稳健成熟的医疗服务专科/综合医院。13家医疗服务公司2023年收入565.1亿元（ +27.6%），归母净利润50.6亿元（+375.2%），扣非归母净利润49.2亿元（+268.8%）；2024Q1收入132.4亿元 （+2.1%），归母净利润9.4亿元（-19.4%），扣非归母净利润8.7亿元（-10.1%）。分季度看，板块2023Q4收入143.2亿元（+38.7%），归母净利润2.1亿元（+114.2%），扣非归母净利润3.9亿元（+137.4%），Q4收入及归母净利润增长主要由于2022年Q4疫情导致低基数原因所致。 零售药店（7家）：24Q1由于基数原因表观增速放缓。2023年实现收入1070.3亿元（+10.6%），归母净利润为46.9亿元（-2.9%），扣非归母净利润为46.2亿元（-1.5%）。分季度看，板块23Q1-24Q1单季度收入分别为257.9/258.9/251.5/310.9/285.8亿元，同比增长26.5%/15.7%/9.7%/-2.7%/10.8%；归母净利润分别为15.3/14.5/10.9/6.2/14.7亿元，同比增长32%/17.3%/5.6%/-55.8%/-4.4%。药店板块受全国多地散发疫情的影响，以及四大类药品管控，21年业绩增速全年放缓。板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏，22Q4业绩表现亮眼，主要受疫情放开影响，发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资的需求量增厚明显，23Q1疫后复苏稳健增长。由于2022Q4和2022Q1受疫情放开，居民购药需求增长影响，22Q4和23Q1为药店板块业绩高基数，导致2023Q4和2024Q1行业表观增速放缓。 医药分销（17家）：2023年实现收入8383.7亿元（+9.1%），归母净利润为149.5亿元（-6.6%），扣非归母净利润为137.7亿元（-1.1%）。板块23Q1-24Q1单季度收入分别为2159.8/2129.8/2011.8/2061.2/2180.5亿元，同比增速为16.4%/15.2%/-0.2%/5.9%/1%；归母净利润分别为41.5/45.9/34.8/27.3/41.8亿元，同比增速为21%/-19.2 %/-10.8%/-8.9%/0.7%。2023年分销板块疫情后修复，业绩表现好。2024Q1分销板块由于2023Q1基数原因增速放缓。 3 医药行业2023年年报及2024年一季报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 疫苗（9家）：2023年收入718亿元（+14.2%），归母净利润120.2亿元（-16.7%），扣非归母净利润116.7亿元 （-17.2%），板块2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为166/183/190/179亿元（+15.6%/+12.2%/+19.1%/+10%），归母净利润分别为39.5/37.4/30.9/12.5亿元（+2.2%/-3.8%/-21.2%/-54.9%）。2023年板块利润端下滑主要系HPV疫苗因智飞九价占比提升毛利率下滑，以及万泰二价HPV疫苗/IVD业务下滑及新冠疫苗相关资产减值所致。剔除新冠疫苗影响，板块2023年收入718亿元（+17.3