24H1业绩点评：主营业务提质增效；半年度拟分红回购3.5亿

24H1公司经营状况稳中求进，毛利率稳健增长。公司实现营业收入52.13亿元（同比-13.59%），归母净利润5.79亿元（同比-20.09%），扣非净利润6.09亿元（同比-6.10%）。教材毛利率24.06%（+0.54 pct），一般图书及音像制品毛利率38.55%（+2.16 pct）。公司拟分红回购合计近3.5亿元，重视股东回报。

传统业务方面，守住教育出版基本盘并延伸产业链。一般图书及音像制品业务收入24.36亿元（同比-1.39%），毛利率38.55%；教材业务收入7.28亿元（同比+1.14%），毛利率24.06%。智慧教育布局成效显著：皖美教育平台用户525.4万，缴费7.3亿元（同比增长120%）；美丽科学教学平台V10.0发布；数字虚拟人、AI阅读大模型进入开发测试；阅读评价系统二期投入使用；“阅伴”智能学习机等新品推出。公司通过智慧教育创新和研学等新业务拓展，有望获得增量市场。

游戏业务通过ToB分销布局单机游戏，关注国产单机游戏崛起机会。公司游戏业务专注单机游戏发行运营，旗下方块游戏平台代理发行《仙剑奇侠传》《只狼》等，参与《黑神话：悟空》代理分销，并探索海外发行合作。储备库建设取得进展，签约《泰拉科技世界》。《黑神话：悟空》成功或推动国内3A单机游戏模式跑通，公司作为分销渠道有望增加收入并参与优质项目投资。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入113.12/116.60/120.54亿元（同比0.6%/3.1%/3.4%），归母净利润8.45/9.88/11.42亿元（同比-9.8%/17.0%/15.6%）。利润率有望持续增长，“AI+教育”商业化将贡献弹性。方块平台或受益国产单机游戏出圈。所得税问题或压制24年净利润增长，但实际影响有限。公司重视股东回报，中期分红比例超60%。维持“买入”评级。

风险提示：生育率降低风险、行业竞争加剧风险、智慧教育产品研发不及预期风险。