2024年中报点评：主营业务提质增效，加强分红回馈投资者

皖新传媒（601801）2024年中报点评 主营业务提质增效，加强分红回馈投资者 / 2024年08月30日 / 【投资要点】 公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入52.13亿元，同比下降13.59%；实现归母净利润5.79亿元，同比下降20.09%；实现扣非归母净利润6.09亿元，同比下降6.10%。其中，单二季度公司实现营业收入22.84亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润2.86亿元，同比下降26.04%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比下降22.50%。 主营业务提质增效，持续强化教育服务能力。报告期内，公司主要业务保持稳健；其中，教材图书实现销售码洋7.76亿元，同比下降0.01%，实现营收7.28亿元，同比增长1.14%，毛利率同比增长0.54pct；一般图书及音像制品实现销售码洋29.53亿元，同比下降1.12%，实现营收24.36亿元，同比下降1.39%，毛利率同比增长2.16pct。物流 供应链板块，公司持续收缩毛利率较低的业务，在提升文化物流服务能力的同时，加快建设智慧物流体系，拓展民生产业链，提质增效。报告期内，公司持续强化教育服务能力，丰富智慧教育内容服务，提升研学服务质量。上半年，“皖美教育平台”累计缴费7.3亿元，同比增长120%；研学服务累计服务8.8万学生，营收同比增长80.22%。同时，公司持续开展游戏储备库建设，并开展单机游戏分销业务，报告期内为《只狼》《黑神话：悟空》等优质海内外单机游戏提供分销服务，探索游戏业务新模式。 加强分红，持续回馈投资者。公司发布中期分红方案公告，以及公司发布未来三年（2024-2026）股东分红回报规划。2024年中期，拟每10股派现金股利人民币1.00元（含税），共计派发现金3.52亿 元。2024-2026年，在盈利且累计未分配利润为正，且满足公司自身经营发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配，不同情况下，现金分红在利润分配中所占比例最低分别不低于80%/40%/20%。 毛利率提升，费用率略有提升。报告期内，公司实现毛利率24.87%，同比增长4.00pct实现净利率11.24%，同比下降0.96pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用分别为7.16%/4.79%/-1.71%/0.29%，同比变动分别为0.41pct/0.65pct /0.13pct/0.06pct；销售期间费用率同比提升1.19pct至10.24%。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 9.01% 1.64% -5.73% -13.09% -20.46% -27.82%8/2810/2812/282/284/286/288/28 皖新传媒沪深300 基本数据 总市值（百万元)12902.77 流通市值（百万元)12902.77 52周最高/最低（元）8.76/5.17 52周最高/最低（PE）19.61/12.93 52周最高/最低（PB）1.48/0.95 52周涨幅（%）-11.46 52周换手率（%）291.11 相关研究 《发行业务稳健增长，拓展教育服务产业链布局》 2024.05.06 《主营业务稳健增长，携手华为推进智慧发展》 2023.11.01 《主营业务根基稳固，供应链服务能力持续增强》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2023.08.30 【投资建议】 结合当前公司经营状况，我们调整公司2024-2026年的营收预测，预计公司2024-2026年实现营收110.88/111.73/114.19亿元，实现归母净利润7.59/8.74/9.67亿元，EPS分别为0.38/0.44/0.49元，对应PE分别为20/17/15倍。公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系；同时，持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，短期波动不影响长期稳健，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11243.65 11088.44 11172.50 11418.83 增长率(%) -3.79% -1.38% 0.76% 2.20% EBITDA（百万元） 926.99 1153.70 1311.81 1436.44 归属母公司净利润（百万元） 935.82 759.40 873.86 966.73 增长率(%) 32.21% -18.85% 15.07% 10.63% EPS(元/股) 0.47 0.38 0.44 0.49 市盈率（P/E） 14.79 19.72 17.14 15.49 市净率（P/B） 1.18 1.28 1.26 1.22 EV/EBITDA 5.80 5.54 4.41 3.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行风险 行业竞争加剧风险 技术变革风险 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 789.51 1087.08 1385.01 1441.24 净利润 955.43 778.87 896.27 991.51 折旧摊销 245.83 199.02 202.52 208.74 营运资金变动 -242.62 -140.86 44.37 1.88 其它 -169.13 250.05 241.85 239.11 投资活动现金流 167.17 -53.39 -87.83 -88.73 资本支出 -285.12 -168.38 -202.42 -206.98 投资变动 202.27 141.96 128.30 125.08 其他 250.01 -26.97 -13.71 -6.83 筹资活动现金流 483.22 -866.86 -657.62 -650.97 银行借款 2250.41 51.28 48.04 49.66 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 4.90 -200.97 0.00 0.00 其他 -1772.09 -717.17 -705.66 -700.63 现金净增加额 1440.50 167.44 639.57 701.55 期初现金余额 2348.22 3788.72 3956.16 4595.72 期末现金余额主要财务比率 3788.72 3956.16 4595.72 5297.27 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -3.79% -1.38% 0.76% 2.20% 营业利润增长 12.37% 21.41% 14.84% 10.35% 归属母公司净利润增长 32.21% -18.85% 15.07% 10.63% 获利能力（%）毛利率 21.41% 23.93% 25.15% 25.91% 净利率 8.50% 7.02% 8.02% 8.68% ROE 7.98% 6.50% 7.32% 7.87% ROIC 5.48% 5.07% 5.77% 6.20% 偿债能力资产负债率（%） 36.93% 35.86% 34.90% 34.10% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.30 2.39 2.49 2.59 速动比率 1.94 2.06 2.19 2.31 营运能力总资产周转率 0.62 0.59 0.60 0.61 应收账款周转率 12.52 12.09 13.94 16.15 存货周转率 5.06 5.47 6.31 7.35 每股指标（元）每股收益 0.47 0.38 0.44 0.49 每股经营现金流 0.40 0.55 0.70 0.72 每股净资产 5.90 5.87 6.00 6.17 估值比率P/E 14.79 19.72 17.14 15.49 P/B 1.18 1.28 1.26 1.22 EV/EBITDA 5.80 5.54 4.41 3.57 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产13870.19 13676.97 13983.77 14481.99 货币资金10676.67 10844.11 11483.67 12185.22 应收及预付1231.51 1098.32 980.39 910.68 存货1651.28 1431.67 1218.67 1084.11 其他流动资产310.74 302.88 301.03 301.98 非流动资产4992.40 4813.08 4662.89 4507.54 长期股权投资1244.61 1108.62 982.96 858.58 固定资产847.06 935.98 1026.15 1126.69 在建工程374.95 341.84 311.41 282.13 无形资产222.88 214.88 203.70 194.00 其他长期资产2302.90 2211.76 2138.68 2046.13 资产总计18862.59 18490.05 18646.66 18989.52 流动负债6043.58 5733.36 5622.45 5596.50 短期借款1412.66 1463.94 1511.98 1561.64 应付及预收2965.44 2714.60 2575.19 2488.01 其他流动负债1665.49 1554.83 1535.28 1546.84 非流动负债921.45 897.27 885.18 879.14 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债921.45 897.27 885.18 879.14 负债合计6965.02 6630.63 6507.63 6475.63 实收资本1989.20 1989.20 1989.20 1989.20 资本公积2446.63 2446.63 2446.63 2446.63 留存收益7528.21 7671.56 7928.77 8278.84 归属母公司股东权益11733.17 11675.55 11932.76 12282.83 少数股东权益164.39 183.86 206.27 231.06 负债和股东权益18862.59 18490.05 18646.66 18989.52 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入11243.65 11088.44 11172.50 11418.83 营业成本8836.15 8435.39 8362.07 8459.86 税金及附加33.94 33.27 33.52 34.26 销售费用935.13 920.34 927.32 947.76 管理费用595.70 576.60 580.97 593.78 研发费用36.60 33.27 33.52 34.26 财务费用-227.00 -83.81 -85.74 -94.32 资产减值损失-155.89 -91.38 -83.62 -80.37 公允价值变动收益55.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益13.95 13.31 13.41 13.70 资产处置收益1.06 5.54 5.59 5.71 其他收益40.77 38.81 39.10 39.97 营业利润885.42 1074.99 1234.50 1362.29 营业外收入4.67 4.47 4.42 4.52 营业外支出49.52 40.96 43.89 44.79 利润总额840.57 1038.49 1