疫苗、饲料板块2024年中报总结：行业底部，静待复苏

核心观点与关键数据

兽用疫苗行业：

• 2024年中报显示行业处于周期底部，营收利润均下滑，猪用疫苗公司单二季度营收和利润均下降。
• 疫苗企业毛利率和周转率下滑，平均毛利率47.40%，环比下滑1个百分点；存货及应收账款周转天数均上升。
• 下游养殖需求仍弱，赊账力度较大，预计随着养殖行业反转，业绩将逐步反转。

饲料行业：

• 2024年上半年全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%，猪饲料产量6630万吨，同比下降7.3%。
• 猪料销量普遍下降，主要原因是生猪出栏量下降和养殖现金流不佳，饲料龙头企业主动或被动下调销量增速。
• 猪料行业竞争激烈，龙头企业在家庭农场和养殖集团场的饲料需求中获取更多市场份额，加速集中度提升。

投资要点：

• 预计2024年Q2~Q4兽用疫苗和饲料行业需求逐步回暖，兽用疫苗行业率先受益于养殖利润上升，饲料行业逐步受益于养殖存栏量恢复。
• 当前行业处于周期底部，预计未来随着养殖利润上升将逐步向好。

投资建议：

• 兽用疫苗板块推荐标的：瑞普生物、科前生物；受益标的：生物股份、中牧股份、普莱柯。
• 饲料板块推荐标的：海大集团、禾丰股份；受益标的：邦基科技、播恩集团。

风险提示：

• 农产品价格大幅波动风险；养殖疫情爆发的风险。