通信行业2022中报总结：5G持续推动行业景气，云相关业务静待复苏

证券研究报告|行业投资策略报告 2022年09月04日 2022中报总结：5G持续推动行业景气，云相关业务静待复苏 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 11% 4% -2%-9% -16%-22% 2021/092021/122022/032022/062022/09 通信沪深300 分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120119060016联系电话： 通信行业 一、交易层面：成交额/市值占比有所回升；机构关注度处于仍历史低位水平。 二、财务层面：疫情影响减弱，5G建设持续拉动，盈利水平仍然承压，企业经营趋向稳健。 三、分板块情况： 1、电信运营商：积极布局算力网络，5G建设后周期加速推动应用落地； 2、主设备商：2022H1收入端持续增长，加大库存备货，运营商产业链条主设备商ROE实现触底回升 3、光器件及光纤光缆：光缆招标量价齐升，海外出口超预期，行业景气度向上；光器件400G逐渐放量，产品迭代周期内业绩逐渐释放； 4、基站天线、射频器件、PCB等：下游需求收入端保持相对稳定，价格毛利率较2021年有所回升； 5、物联网：行业快速成长阶段，收入增速保持在较高水平， 龙头效应显现； 6、IDC&CDN：下游客户需求缩减影响IDC短期业绩，行业周期持续磨底；CDN行业底部，新兴应用有望带来边际改善。四、投资建议1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通；2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等；4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等；5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）卫星互联网方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、七一二（军工信息化）、海能达。7）其他个股：新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技 （面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 五、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；5G相关技术方案带来竞争格局新变化；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；疫情带来不确定性风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.5G建设符合预期，成交额/市值占比有所回升；机构关注度仍处于历史低位水平4 2.疫情影响减弱，5G建设持续拉动，盈利水平仍然承压，企业经营趋向稳健6 2.1.疫情反复H1环比增速放缓，伴随疫情常态化防控，商业活动逐渐恢复，受影响订单加速恢复有望带动行业回暖7 2.2.期间费用：费用端控制明显，研发高投入持续9 2.3.备货持续增加，收款力度略减，经营性现金流下行，5G建设周期预期拉长整体经营周期11 3.分板块情况：运营商经营向好，资本开支稳健增长，光通信器件、物联网模组持续放量，光纤光缆招标实现量价齐升，IDC行业竞争持续紧张12 3.1.电信运营商：积极布局算力网络，5G建设后周期加速推动应用落地13 3.2.主设备商：2022H1收入端持续增长，加大库存备货，运营商产业链条主设备商ROE实现触底回升15 3.3.光器件及光纤光缆：光缆招标量价齐升，海外出口超预期，行业景气度向上；光器件400G逐渐放量，产品迭代周期内业绩逐渐释放16 3.4.基站天线及射频器件：下游需求收入端保持相对稳定，价格毛利率较2021年有所回升17 3.5.物联网：行业快速成长阶段，收入增速保持在较高水平，龙头效应显现18 3.6.IDC&CDN：下游客户需求缩减影响IDC短期业绩，行业周期持续磨底；CDN行业底部，新兴应用有望带来边际改善19 4.投资建议19 4.1.整体行业观点19 4.2.中长期产业相关受益公司20 5.风险提示20 图表目录 图1中信一级行业年初至今涨跌幅情况（2022/1/1-2022/9/1）4 图2各行业市值占总市值情况（%）4 图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）4 图42021.09-2022.09各行业交易额占总交易额情况（%）5 图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名5 图6SW通信营收总和及增速情况（亿元，%）7 图7SW通信扣非净利润总和及增速情况（亿元，%）7 图8SW通信总营收分季度环比指标（亿元）8 图9SW通信剔除值总营收分季度环比指标（亿元）8 图10SW通信总扣非归母分季度情况（亿元）8 图11SW通信剔除值总扣非归母分季度情况（亿元）8 图12SW通信收入同比增速分布情况（家）9 图13SW通信净利润同比增速分布情况（家）9 图14SW通信销售毛利率及净利率-算术平均9 图15SW通信销售毛利率及净利率-算术平均（剔除值）9 图16SW通信三费率-算术平均10 图17SW通信三费率-整体法（亿元）10 图18CS通信费用率-算术平均10 图19CS通信研发支出及占收比情况（亿元）10 图20CS通信应收账款周转率及应收账款占收比11 图21CS通信应收账款占总资产情况（剔除值，亿元）11 图22CS通信存货及存货周转率情况（亿元）12 图23CS通信净营业周期及资本开支/折旧摊销情况12 证券研究报告|行业投资策略报告 图25CS通信平均经营性净现金净额情况（亿元）12 图26通信细分行业ROE情况（%）2020Q2-2022Q213 图27三大运营商5G套餐用户数渗透率情况14 图28三大运营商移动业务ARPU值14 图29三大运营商整体资本开支情况（亿元）14 图30三大运营商5G相关资本开支情况（亿元）14 图31通信主设备商收入平均增速（%）15 图32通信主设备商平均毛利率情况（%）15 图33主设备商平均存货及周转率（亿元）15 图34通信主设备商平均ROE（%）15 图35光通信行业收入增速情况（%）16 图36光通信毛利率情况（%）16 图37光通信行业期间费用率情况（%）17 图38光通信净利率情况（%）17 图39光通信行业存货及周转率情况（%）17 图40基站天线及射频器件收入平均增速情况（%）18 图41基站天线及射频器件平均毛利率情况（%）18 图42物联网模组行业收入增长情况（%）18 图43物联网模组行业毛利率情况（%）18 图44物联网模块模组存货及存货周转率情况（亿元）19 图45IDC&CDN行业收入平均增速情况（%）19 图46IDC&CDN行业ROE（%）19 表1SW通信行业2022年H1基金持股市值TOP15情况（亿元）5 表2SW通信行业2022年H1基金持股市值增加TOP15情况（亿元）6 表3SW通信行业2022年H1基金持股市值减少TOP15情况（亿元）6 1.5G建设符合预期，成交额/市值占比有所回升；机构关注度仍处于历史低位水平 年初至2022/9/1，中信各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅-9.9%（#8/28）,位于市场中上水平。 图1中信一级行业年初至今涨跌幅情况（2022/1/1-2022/9/1） 总市值情况看，通信（中信）截止2022年9月1日总市值(A+B股)13188.1亿元，占全市场市值1.8%（#20/28）。纵向来看，通信行业总市值占比在2018年最高 （2.1%），2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制，通信行业市值占比下降至2.0%以下，2020年行业整体持仓水平降至最低1.7%，后略微抬升。伴随8月20日中国电信回A，行业市值占比提升至1.8%，2022年稳定在1.8%水平。 图2各行业市值占总市值情况（%）图3通信占全行业总市值情况（亿元，%） 注：选用截止日期2022年9月1日注：选用截止日期为每年9月1日 成交额看，通信（中信）(A+B股)过去一年（2021.09.01-2022.09.01）总成交额42581.6亿元，占全行业成交额1.8%（#19/28），占比较上年略微提升，仍处于历史相对低位水平。 图42021.09-2022.09各行业交易额占总交易额情况图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名 （%） 注：选用截止日期2022年9月1日注：选用截止日期为每年9月1日 从前二季度基金持仓情况看，2022Q1基金持股市值前十五包括中天科技、亿联网络、中兴通讯、中国移动、移远通信、中际旭创、亨通光电、华测导航、广和通、中国电信、移为通信、新易盛、意华股份、天孚通信、平治信息。2022Q2基金持股市值前十五新增中国联通、星网锐捷，平治信息、移为通信退出前十五持股市值。 表1SW通信行业2022年H1基金持股市值TOP15情况（亿元） 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q1较上期变动 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q2较上期变动 600522.SH 中天科技 88.31 -16.40 600522.SH 中天科技 175.53 87.22 300628.SZ 亿联网络 73.30 -48.20 300628.SZ 亿联网络 111.92 38.62 000063.SZ 中兴通讯 57.30 -76.41 000063.SZ 中兴通讯 79.05 21.75 600941.SH 中国移动 51.03 51.03 600941.SH 中国移动 74.47 23.44 603236.SH 移远通信 32.56 -18.34 603236.SH 移远通信 43.87 11.31 300308.SZ 中际旭创 11.77 -20.51 600487.SH 亨通光电 42.23 31.29 600487.SH 亨通光电 10.93 -26.66 300627.SZ 华测导航 34.08 24.01 300627.SZ 华测导航 10.07 -14.15 300308.SZ 中际旭创 26.85 15.07 300638.SZ 广和通 9.23 -30.77 300638.SZ 广和通 18.75 9.52 601728.SH 中国电信 8.80 -17.68 600050.SH 中国联通 17.75 15.10 300590.SZ 移为通信 7.56 1.51 002897.SZ 意华股份 17.42 11.64 300502.SZ 新易盛 6.47 -17.75 300394.SZ 天孚通信 16.73 11.24 002897.SZ 意华股份 5.78 -17.71 601728.SH 中国电信 12.82 4.02 300394.SZ 天孚通信 5.49 -15.55 300502.SZ 新易盛 12.65 6.18 300571.SZ 平治信息 5.29 -0.70 002396.SZ 星网锐捷 7.09 6.46 从基金持股市值增加TOP15来看，2022Q1中国移动、移为通信等机构持仓市值增加最多，相对而言2022Q2机构增持通信行业较多，22Q2基金主要增持中天科技、亿联网络、亨通光电等。 表2SW通信行业2022年H1基金持股市值增加TOP15情况（亿元） 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q1较上期变动 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q2较上期变动 600941.SH 中国移动 51.03 51.03 600522.SH 中天科技 175.53 87.22 300590.SZ 移为通信 7.56 1.51 300628.SZ 亿联网络 111.92 38.62 300081.SZ 恒信东方 1.61 1.46 600487.SH 亨通光电 42.23 31.29 003031.SZ 中瓷电子 2.88 1.42 300627.SZ 华测导航 34.08 24.01 300504.SZ 天邑股份 0.36 0.28 600941.SH