2024Q2经营稳健，全球化产能稳步推进

爱柯迪（600933.SH） 2024Q2经营稳健，全球化产能稳步推进 事件：公司2024H1实现营业收入32.49亿元，同比+22.9%，归母净利润4.50亿元，同比+13.6%。 2024Q2经营稳健，各项业务稳步推进。公司2024Q2单季度实现营业收入16.1亿元，同/环比分别+16%/-2%，归母净利润2.2亿元，同/环比分别-4%/-6%。行业层面，2024Q2国内乘用车销量环比+11%，欧盟乘用 车注册量环比+3%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，预计主要受海运等收入确认节奏影响。展望后市，国内整车产销恢复，公司海外马来西亚工厂于2024H2投产，其余各工厂亦稳步爬坡，业绩表现有望改善。 产能爬坡&铝价拖累毛利率，费用率整体稳定。公司2024Q2单季度毛利率27.7%，同/环比分别-0.9/-2.0PCT，预计主要受海外工厂、铝价上行 及中大件产能爬坡影响。2024Q2单季度费用率合计12.99%，同/环比分别+7.05/-0.3PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比-0.18/+0.43/+0.62/-1.19PCT。其中，财务费用率波动，预计主要受汇兑损益影响。 证券研究报告|半年报点评 2024年09月01日 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 08月30日收盘价（元）12.30 总市值（百万元）12,021.58 总股本（百万股）977.36 其中自由流通股（%）93.21 30日日均成交量（百万股5.24 股价走势 爱柯迪沪深300 10% -4% -18% -32% -46% -60% 2023-082023-122024-042024-08 积极拓展新业务，全球化产能稳步推进：1）公司积极转型新能源中大件， 积极开拓“第二增长曲线”，2024H1新能源收入占比超30%。2）产能梯度清晰，2023年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡，马来西亚厂房完成交付，2024年7月量产铝合金产线，2024Q4量产锌合金产线，墨西哥二期预计2025年投产。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/17.3亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,265 5,957 7,787 9,912 12,400 增长率yoy（%） 33.1 39.7 30.7 27.3 25.1 归母净利润（百万元） 649 913 1,096 1,395 1,730 增长率yoy（%） 109.3 40.8 19.9 27.3 24.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.66 0.93 1.12 1.43 1.77 净资产收益率（%） 12.0 14.4 13.3 16.7 21.2 P/E（倍） 18.5 13.2 11.0 8.6 6.9 P/B（倍） 2.2 1.9 1.5 1.4 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《爱柯迪（600933.SH）：业绩表现亮眼，新能源中大件+全球化布局稳步推进》2024-05-06 2、《爱柯迪（600933.SH）：新能源订单放量，2023预告业绩超预期》2024-01-24 3、《爱柯迪（600933.SH）：Q2业绩高增长，在手项目创新高》2023-08-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5207 5516 6879 6951 6817 营业收入 4265 5957 7787 9912 12400 现金 2514 1943 2249 1159 -297 营业成本 3081 4224 5612 7133 8911 应收票据及应收账款 1380 1861 2386 3085 3842 营业税金及附加 29 70 66 89 121 其他应收款 66 76 107 136 168 营业费用 64 86 112 143 179 预付账款 90 146 165 222 277 管理费用 251 322 421 535 670 存货 862 980 1478 1824 2266 研发费用 205 280 367 467 584 其他流动资产 296 510 494 526 561 财务费用 -87 -58 41 37 63 非流动资产 4717 6039 6998 7619 8121 资产减值损失 -8 -10 -2 -3 -3 长期投资 8 12 13 15 16 其他收益 30 68 64 88 118 固定资产 2689 3430 3829 4176 4400 公允价值变动收益 -4 -8 0 0 0 无形资产 441 544 634 732 829 投资净收益 24 10 73 55 69 其他非流动资产 1579 2052 2523 2696 2876 资产处置收益 1 -1 0 15 5 资产总计 9924 11555 13877 14570 14938 营业利润 741 1065 1303 1662 2062 流动负债 2100 2517 2885 3407 3924 营业外收入 6 1 6 4 4 短期借款 1290 1448 1448 1583 1677 营业外支出 5 1 2 3 2 应付票据及应付账款 586 713 969 1243 1540 利润总额 742 1065 1306 1664 2063 其他流动负债 223 356 468 581 708 所得税 68 139 196 250 309 非流动负债 2210 2484 2537 2549 2550 净利润 674 926 1110 1414 1754 长期借款 0 101 101 101 101 少数股东损益 25 12 15 19 24 其他非流动负债 2210 2383 2436 2448 2449 归属母公司净利润 649 913 1096 1395 1730 负债合计 4310 5001 5422 5956 6474 EBITDA 1161 1783 2062 2528 3058 少数股东权益 201 226 241 260 284 EPS（元/股） 0.66 0.93 1.12 1.43 1.77 股本 883 897 977 977 977 资本公积 2168 2313 3587 3587 3587 主要财务比率 留存收益 2229 2939 3469 3609 3436 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5413 6328 8214 8353 8180 成长能力 负债和股东权益 9924 11555 13877 14570 14938 营业收入(%) 33.1 39.7 30.7 27.3 25.1 营业利润(%) 117.7 43.7 22.4 27.5 24.0 归属母公司净利润(%) 109.3 40.8 19.9 27.3 24.0 获利能力毛利率(%) 27.8 29.1 27.9 28.0 28.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.2 15.3 14.1 14.1 14.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.0 14.4 13.3 16.7 21.2 经营活动现金流 647 1306 1097 1480 1800 ROIC(%) 6.9 9.1 9.9 12.1 15.2 净利润 674 926 1110 1414 1754 偿债能力 折旧摊销 519 772 715 827 932 资产负债率(%) 43.4 43.3 39.1 40.9 43.3 财务费用 -31 43 80 82 86 净负债比率(%) 4.9 17.8 10.9 25.1 43.8 投资损失 -24 -10 -73 -55 -69 流动比率 2.5 2.2 2.4 2.0 1.7 营运资金变动 -566 -479 -736 -775 -899 速动比率 1.9 1.7 1.7 1.4 1.0 其他经营现金流 75 54 1 -13 -4 营运能力 投资活动现金流 -1620 -2048 -1581 -1378 -1362 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 -1371 -1871 -1382 -1432 -1429 应收账款周转率 4.0 3.8 3.8 3.7 3.7 长期投资 -269 -219 -1 -2 -2 应付账款周转率 8.4 7.9 8.1 7.9 7.8 其他投资现金流 20 43 -199 55 69 每股指标（元） 筹资活动现金流 2082 131 808 -1191 -1895 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.93 1.12 1.43 1.77 短期借款 495 158 0 135 94 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 1.34 1.12 1.51 1.84 长期借款 0 101 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.54 6.47 8.40 8.55 8.37 普通股增加 21 14 80 0 0 估值比率 资本公积增加 202 145 1274 0 0 P/E 18.5 13.2 11.0 8.6 6.9 其他筹资现金流 1364 -287 -546 -1326 -1989 P/B 2.2 1.9 1.5 1.4 1.5 现金净增加额 1196 -547 306 -1089 -1456 EV/EBITDA 14.1 11.7 6.3 5.6 5.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用