核心观点与关键数据
- 公司积极拓展新客户，稳步推进全球化布局。2025年H1，公司收入75亿元，同比+21%；归母净利润4.2亿元，同比+3%。2025年Q2，公司收入39亿元，同比+26%，环比+12%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，环比-2%。
- 下游需求方面，Q2特斯拉全球交付38万辆，环比+14%，国内新能源车销量295万辆，环比+26%，其中吉利销量99万辆，环比+4%，奇瑞集团销售64万辆，环比+3%。
- 受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2025Q2收入实现39亿元，同比+26%，环比+12%；归母净利润为2.1亿元，同比+1%，环比-2%。2025H1，公司仪表板总成销量为344万件，同比+8%，对应营业收入44亿元，同比+7%，新增座椅销量4.8万件，对应营业收入0.4亿元。
盈利能力分析
- 瑞琪并表等因素短暂干扰公司盈利能力。2025Q2，公司销售毛利率16.8%，环比-2.7pct，主要系芜湖瑞琪并表后造成亏损0.1亿元等因素影响；销售净利率5.2%，环比-0.8pct，相较毛利率降幅缩窄，主要系规模效应+公司内部降本增效，带来费用下降。
- 费用端，2025Q2，公司期间费用率10.0%，环比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.8/+1.2/-1.5/+1.0pct。
全球化布局与客户拓展
- 公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。
业务拓展与座椅领域切入
- 收购安徽瑞琪，助力公司切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。
- 安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。
- 目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。
研究结论与评级
- 盈利预测：考虑到行业竞争加剧，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12/15/19亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
