2024年中报业绩点评：金价上行投资金高增，利润率同比承压

菜百股份（605599）2024年中期业绩点评

一、业绩简述

• 2024年上半年：

  • 收入：109.89亿元，同比增长31.44%
  • 归母净利润：4.00亿元，同比下降3.00%
  • 扣非归母净利润：3.86亿元，同比下降0.04%

• 2024年第二季度：

  • 收入：46.73亿元，同比增长41.26%
  • 归母净利润：1.27亿元，同比下降28.31%
  • 归母净利率：2.7%，同比下降2.7个百分点
  • 扣非归母净利润：1.34亿元，同比下降22.36%

二、业绩驱动因素

• 金价波动：金价震荡上行，投资金收入显著增长。
• 业务结构：
  • 黄金珠宝零售收入同比增长42.07%
  • 联营佣金收入下降26.17%
  • 其他业务收入增长48.44%
• 毛利率：2024年第二季度毛利率为7.8%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.2个百分点。

三、渠道扩展

• 线下门店：
  • 2024年第二季度新增10家门店，关闭3家门店；
  • 截至2024年上半年，累计新增11家门店，关闭5家加盟店；
  • 当前门店总数为93家。
• 线上电商：
  • 2024年上半年电商子公司实现营业收入23亿元，同比增长49.99%。

四、财务预测与估值

• 财务预测（2024-2026年）：
  • 营业收入逐年增长，预计2024年增长29.6%，2025年增长13.7%，2026年增长8.4%。
  • 净利润逐年增长，预计2024年增长6.6%，2025年增长12.2%，2026年增长9.2%。
• 估值指标：
  • 市盈率：2024年预计为11.53倍，2025年为10.27倍，2026年为9.41倍。
  • 市净率：2024年预计为2.19倍，2025年为2.08倍，2026年为1.98倍。

五、投资建议

• 评级调整：下调2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.97（-0.12）、1.09（-0.17）、1.19（-0.16）元。
• 目标价：给予2024年高于行业平均的15倍市盈率，下调目标价为14.55元。
• 评级：维持增持评级。

六、风险提示

• 金价持续下行：可能影响公司盈利能力。
• 门店扩张不及预期：可能影响销售增长。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额。