2024年中报业绩点评：淡季需求承压，并购食萃推动电商高增

2024H1公司实现营收14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长18.79%。但Q2业绩下滑，营收6.14亿元，同比下降6.80%；归母净利润0.71亿元，同比下降10.9%。主要原因是火锅底料需求疲软、竞争加剧及内部调整，同时食萃并表推动中调和电商渠道增长。

Q2产品收入结构变化：火锅底料下滑22.9%，食萃相关产品增长；线上收入同比增长57%，线下收入下降15%。剔除并表影响，内生线上渠道增速较快，主要因协同效应释放和选品提升。

毛利率改善、费用率收缩：Q2毛利率提升2.2pct，主因产品结构升级和原材料成本下行；销售/管理费用率分别下降0.7pct和1.4pct，主因营销收缩和股权激励费用减少。投资收益波动导致净利率受影响，Q2归母净利率同比下降0.53pct。

经营展望：厚火锅新品上市（520g/160g，单价49.9/19.9元）有望提升品牌和需求，预计H2经营边际改善。

盈利预测与评级：下调24-26年收入预期至33.4/36.8/40.9亿元（同比+6%/+10%/+11%），归母净利润预期至5.32/6.02/6.79亿元（同比+17%/+13%/+13%），对应PE分别为20/18/16x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争恶化、渠道建设不及预期、消费力复苏不及预期、并购整合不及预期。