2024年中报点评：逻辑持续验证，增长势能向好

公司发布2024年半年报，1H24年实现营收50.75亿元（同比+75.39%），归母净利润2.90亿元（同比+88.57%），扣非净利润2.28亿元（同比+211.79%）。其中2Q24实现营收14.29亿元（同比+43.93%），归母净利润-0.19亿元（同比+51.21%），扣非净利润-0.35亿元（同比+45.02%）。

逻辑持续验证，增长势能向好。公司坚定执行“高端性价比”总战略，全面启动“业务、供应链和组织”的三大结构性变革，坚定迈向重回百亿的目标。渠道方面，电商平台营收40.90亿元（同比+80.34%），抖音渠道营收12.24亿元（同比增长180.73%），天猫系营收10.83亿元（同比+28.32%），京东系7.93亿元（同比+20.33%）。线下渠道聚焦日销品打造，重点发力炒货和零食。品牌方面，三只松鼠实现营收46.90亿元（同比+76.32%），小鹿蓝蓝实现营收3.85亿元（同比+65.95%），已连续三个季度实现盈利。

管理效能优化，盈利能力提升。1H24，公司毛利率25.85%（同比+0.88pcts），销售/管理/研发费率分别为17.62%/1.95%/0.24%（同比+0.39/-1.95/-0.20pcts），预计管理费率降低主要是因为公司组织效率提升。综合来看，1H24公司实现净利率5.71%，扣非净利率4.5%（同比+1.97pcts），盈利能力仍有上升空间。

维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为20.86/15.63/12.02倍。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；公司产品动销不及预期。