2024年中报预告点评：盈利大幅预增，改革势能再验证

燕京啤酒2024年中报预告分析

主要业绩指标

• 2024年上半年：预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%；扣非净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。
• 第二季度：预计实现归母净利润6.17-6.94亿元，同比增长37%-54%；扣非净利润5.97-6.72亿元，同比增长57%-76%。

经营业绩亮点

• 销量表现：受益于U8品牌的强势增长及销售团队的积极行动，预计销量在消费弱复苏、天气影响及高基数的情况下仍保持强劲增长，总量预计同比增长中低个位数，U8产品线同比增长约30%。
• 成本效益：得益于行业原料成本的下降和公司内部改革带来的采购优化、数智化赋能，预计原材料成本优化幅度超过行业平均水平，带动毛利率提升。同时，费用率优化，主要源自卓越管理、编制改革带来的降本增效和规模效应的强化。
• 业绩超预期：综合上述因素，2024年第二季度归母和扣非净利润的同比增长中枢分别约为45.5%和66.5%，净利率同比增加约3-4个百分点，超出市场预期。

发展战略与潜力

• 短期展望：下半年行业基数较低，预计销售势头保持强劲，成本下行和改革红利持续兑现，全年业绩增长确定性强。
• 长期布局：U8产品线通过细分市场策略巩固竞争力，并通过新清爽、鲜啤等产品线加强市场地位。持续深化改革，包括卓越管理、数字化建设、编制改革与人才培养，为中长期盈利提升奠定坚实基础。
• 投资建议：作为业绩增长确定性较高的标的，维持“强推”评级。上调2024-2026年EPS预测至0.35/0.47/0.57元，对应PE估值26/19/16倍，目标价13元，中期目标市值510亿元、目标价18元。

风险提示

• U8推广进展可能低于预期。
• 中高端市场竞争加剧，可能导致销售压力增大。
• 消费疲软可能抑制产品升级与销量增长。