2024年中报点评：电力设备业务稳健增长，充电网业务经营持续向好

证券研究报告|2024年08月30日 核心观点公司研究·财报点评 公司2024H1实现归母净利润1.93亿元、同比+105%。公司2024H1实现营收 63.32亿元，同比+13%；实现归母净利润1.93亿元、同比+105%；毛利率为20.37%，同比+1.65pct。公司2024Q2实现营收37.63亿元，同比+4%、环比 +46%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78%、环比+114%；毛利率为21.80%，同比+1.32pct、环比+3.52pct。 公司2024H1智能制造与系统集成业务稳步发展，盈利快速提升。公司2024H1智能制造与系统集成业务实现营收36.74亿元、同比+13%；毛利率为21.64%、同比-0.57pct；实现归母净利润2.13亿元、同比+45%。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景。公司2024H1在新能源发电领域实现营收12.93亿元，同比+1%；电网领域实现营收10.07亿元，同比+70%；战略新兴产业领域实现营收13.73亿元，同比+1%。公司积极稳妥推进海外业务布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。2024H1公司电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元、同比+12%；毛利率为18.63%、同比+4.84pct；实现归母净利润为-0.20亿元、同比减亏0.33亿元。截至2024年6月末，公司运营 公共充电终端59.5万个，保持行业第一地位。2024H1公司充电量超58亿度， 同比+42%。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年6 月底，公司已与70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超1700座。同 时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个；截至2024年6月底公司已累计布局 新能源电网电站约600个，覆盖城市超过140个。公司多维度优化调度策略， 积极参与车网互动。截至2024年6月底，公司具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。2024H1公司在上海、深圳、江苏、福建等地参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超5万kW；参与电力市场化交易的电量超6亿度。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.88/9.35/12.23亿元，同比+40%/+36%/+31%，EPS分别为0.65/0.89/1.16元；动态PE分别为27/20/15倍。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,630 14,602 17,183 20,679 24,538 (+/-%) 23.2% 25.6% 17.7% 20.4% 18.7% 净利润(百万元) 272 491 688 935 1223 (+/-%) 45.4% 80.4% 40.1% 36.0% 30.7% 每股收益（元） 0.26 0.47 0.65 0.89 1.16 EBITMargin 6.1% 7.7% 7.7% 8.1% 8.4% 净资产收益率（ROE） 3.5% 7.1% 9.1% 11.4% 13.4% 市盈率（PE） 68.6 38.0 27.2 20.0 15.3 EV/EBITDA 27.1 21.6 21.0 18.1 16.3 市净率（PB） 2.58 2.43 2.23 2.01 1.77 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电力设备·电网设备 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价17.70元 总市值/流通市值18686/18195百万元 52周最高价/最低价22.84/15.10元 近3个月日均成交额276.24百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《特锐德（300001.SZ）-箱变业务稳健增长，充电运营龙头地位稳固》——2024-04-04 特锐德（300001.SZ）-2024年中报点评 电力设备业务稳健增长，充电网业务经营持续向好 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司2024H1实现营收63.32亿元，同比+13%；实现归母净利润1.93亿元、同比 +105%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+174%；毛利率为20.37%，同比 +1.65pct；净利率为2.98%，同比+1.73pct。 公司2024Q2实现营收37.63亿元，同比+4%、环比+46%；实现归母净利润1.32 亿元，同比+78%、环比+114%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+113%、环比 +139%；毛利率为21.80%，同比+1.32pct、环比+3.52pct；净利率为4.01%，同比 +1.94pct、环比+2.52pct。 图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司2024H1期间费用率同比微增。公司2024H1期间费用率为16.32%，同比 +0.28pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.51%/5.79%/3.41%/1.61%，同比+0.03/+0.14/+0.14/-0.03pct。 公司2024H1其他收益为1.21亿元，其中Q2为0.82亿元；公司其他收益主要为充电站补助摊销、充电站运营奖励、增值税加计抵减等。公司2024H1计提资产减值损失0.67亿元、计提信用减值损失0.86亿元，均为Q2计提。 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%）图6：公司期间费用率（%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司2024H1智能制造与系统集成业务稳步发展，盈利快速提升。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作。公司2024H1智能制造与系统集成业务实现营收36.74亿元、同比+13%；毛利率为21.64%、同比-0.57pct；实现归母净利润2.13亿元、同比+45%。 发电侧，2024H1公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。公司2024H1在新能源发电领域实现营收12.93亿元，同比+1%；电网领域实现营收10.07亿元，同比+70%；战略新兴产业领域实现营收13.73亿元，同比+1%。 同时，公司积极稳妥推进海外业务布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。2024H1公司海外订单签订同比实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。2024H1公司电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元、同比+12%；毛利率为18.63%、同比+4.84pct；实现归母净利润为 -0.20亿元、同比减亏0.33亿元。截至2024年上半年末，公司运营公共充电终 端59.5万个，保持行业第一地位。2024H1公司充电量超58亿度，同比+42%。公 司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年6月底，公司已与保时 捷、奥迪、奔驰、宝马等70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700 座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。公司新能源微电网产品主要包括新能源微网箱变、新能源光储充一体化车棚、梯次储能系统等。2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个，截至6月底公司已累计布局新能源 电网电站约600个，覆盖城市超过140个。 公司深入参与电网互动，多维度优化调度策略，积极参与车网互动。截至2024 年6月底，公司已实现与28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或 负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。2024H1公司在上海、深圳、江苏、福建等地参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超5万kW；参与电力市场化交易的电量超6亿度。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.88/9.35/12.23亿元，同比+40%/+36%/+31%，EPS分别为0.65/0.89/1.16元；动态PE分别为27/20/15倍。 表1：可比公司估值表（2024年8月29日） 代码 公司简称 股价 总市值 EPS PE 投资评级 亿元2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300001.SZ 特锐德 17.7 186.90.65 0.89 1.16 27.16 19.98 15.28 优于大市 000400.SZ 许继电气 27.4 279.21.18 1.68 2.10 23.22 16.31 13.05 优于大市 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理与预测 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 3025 2838 3500 3500 3500 营业收入 11630 14602 17183 20679 24538 应收款项 7232 8440 8238 9632 11429 营业成本 9056 11191 13276 15989 19012 存货净额 1404 1609 3060 3399 4034 营业税金及附加 66 65 77 93 110 其他流动资产 1244 1031 1062 1279 1521 销售费用 665 912 1014 1168 1337 流动资产合计 14195 15317 16779 18915 21795 管理费用 696 824 945 1106 1276 固定资产 3614 3938 4660 5513 6539 研发费用 442 489 550 641 736 无形资产及其他 863 779 748 717 685 财务费用 238 202 214 256 287 其他长期资产 1753 2223 2577 3102 3681 投资收益 105 61 82 80 90 长期股权投资 1579 1621 1621 1621 1621 资产减值及公允价值变动 (492) (660) (650) (650) (650) 资产总计 22003 23877 26385 29867 34322 其他收入 194 282 285 300