2024年年报点评：业绩边际向好，饱满订单贡献增长势能

药明康德2024年年报显示，公司全年收入392.4亿元，同比下降2.7%，剔除新冠收入同比增5.2%；经调整净利润105.8亿元，同比下降2.5%。四季度基本面强劲复苏，收入115.4亿元，同比增6.9%，环比增10.3%，归母净利29.2亿元，同比增90.6%，环比增27.2%，边际改善趋势明显。公司预期2025年收入增长10-15%至415-430亿元，前景积极。主要受益于欧美市场新药研发高景气度、全球产能合理布局及主要板块孵化新动能。

前瞻指标显示，全年新增客户约1000家，在手订单达493.1亿元，同比增47.0%；2025年资本开支预计70-80亿元，同比增75-100%，彰显发展信心。

分业务线：CRDMO驱动业务持续向好，WuXi Chemistry收入290.5亿元，同比下降0.4%，非新冠收入增11.2%；WuXi Testing收入56.7亿元，同比下降4.8%；WuXi Biology收入25.4亿元，同比下降0.3%。TIDES业务延续高增，收入58.0亿元，同比增70.1%，在手订单同比增103.9%。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为114.29/131.89/149.52亿元，对应PE为18/15/14倍，维持“推荐”评级。风险提示包括需求下降、政策变化、竞争加剧、海外监管及汇率风险。