2024年中报点评：主业韧性凸显，空刻逐步复苏

2024-08-30 訾猛,徐洋国泰君安证券徐红金

核心观点：维持“增持”评级，认为公司主业韧性凸显，空刻逐步复苏，B端C端双轮驱动保障成长性。
关键数据：
- 2024H1公司收入12.73亿元，同比+12.89%；归母净利润1.09亿元，同比-34.60%；扣非净利润0.99亿元，同比-10.87%。
- Q2单季度收入6.49亿元，同比+10.29%；归母净利润0.48亿元，同比-46.75%；扣非净利润0.47亿元，同比-14.79%。
- 2024H1复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+18.3%/+8.82%/+1.88%；2B主业收入同比+19.65%，空刻收入同比+2.59%。
- 2024H1毛利率32.07%，同比-2.7pct；扣非净利率7.79%，同比-2.07pct；空刻净利率-0.12%，同比-4.43pct。
- 公司拟每10股派发现金红利1.50元（含税），分红率55.3%。
研究结论：
- 主业加速提份额，空刻有望否极泰来。西式餐饮稳健扩容下，公司产能短板补齐、研发优势进一步凸显，有望提升供应链份额；空刻品牌/渠道优势凸显，中长期超额收益可期。
- 考虑到餐饮需求持续疲软，下调公司2024-2026年EPS至0.58/0.73/0.89元，同比-23/+26/+23%；参考可比公司给予2024年25X PE，下调目标价至14.5元。
风险提示：餐饮需求持续疲软；食品安全风险。