2024年中报点评：主业彰显韧性，期待三新业务发展

事项：公司发布2024年中报，实现营收83.9亿元（同比+10.5%），归母净利润22.4亿元（同比+22.9%）。单季度看，24Q2营收45.8亿元（同比+7.6%），归母净利润13.1亿元（同比+20.6%），扣非归母净利润10.9亿元（同比+6.4%）。

评论：

1. 主业彰显韧性，渠道稳健发展：在宏观环境承压及地产下行背景下，公司收入业绩增长凸显经营韧性。具体业务表现：

   • 电连接业务：产品端由安全向时尚转型，推出电瓶车充电器、电动工具等新品，渠道端精细化运营。
   • 智能电工照明业务：墙开产品高端化（蝶翼开关），下沉市场提升市占率，渠道端推动4.0旗舰店升级。
   • 新能源业务：围绕光储充放丰富产品矩阵，线下网点达2.2万家；线上公牛充电桩市占率7月升至第一（36%）；B端推动与国家电网、赛力斯等大客户合作。
   • 海外业务：24H1收入1.4亿元（同比+71.6%），加速全品类、全市场、全面本土化战略落地。

2. 毛利率提升，现金流下滑：24H1归母净利润亮眼主因常规性投资收益到期（3.3亿元，同比+310%）。24H1毛利率42.9%（同比+2.4pct），主因供应链精益制造改善。24H1经营性现金流净额23.6亿元（同比-20.7%），主因电商占比提升及经销商渠道管理。费用率方面，24Q2销售/管理/研发费用率分别同比+1.1/+0.1/+0.5pct至8.5%/3.2%/4.2%，销售费用率增加主因电商及品牌投入。

3. 渠道和供应链优势延续，期待三新业务发展：公司依托精细化渠道管理和供应链精益制造，确立主业现金牛格局（转换器+墙开）；无主灯、国际化、新能源业务发挥底层能力，构筑远期空间。公牛小市场、断层份额、强盈利的壁垒难以逆转，公司经营稳健，具备长期配置价值。

投资建议：调整24-26年归母净利润预测为44/48/53亿元（对应PE分别为19/17/15倍），目标价80.9元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。