2024年中报点评：经营韧性凸显，盈利持续提升

公司2024H1营收表现平稳，归母净利润同比增长11.5%，扣非归母净利润同比增长14.9%，盈利能力持续提升。Q2收入微降0.6%，但归母净利润同比增长10.5%，主要得益于外销带动和经营质量改善。

空调业务增长良好，外销占比提升。H1空调收入同比增长11.4%至779.6亿，内销收入同比增长9.0%至751.2亿，外销收入同比增长15.6%至148.2亿。国内空调需求受天气影响承压，但以旧换新政策将拉动行业增长。

其他主营业务稳健。H1工业制品收入同比增长13.0%至62.0亿，生活电器同比增长10.7%至24.1亿，绿色能源收入下降31.8%至19.9亿，智能装备同比增长5.0%至2.6亿，其他主营收入增长24.6%至11.2亿。

毛利率提升，盈利能力向好。H1毛利率同比提升1.7pct至30.5%，主要因低毛利率其他业务占比下降。空调业务毛利率同比略降0.9pct至34.8%。费用率稳中有降，Q2归母净利率同比提升1.5pct至14.9%。

合同负债规模回落，现金流下降。Q2末合同负债同比/环比下降51.3%/31.2%至141.1亿。受此及应收账款增加影响，Q2经营活动现金流净额同比下降49.0%至80.6亿，但归母净利润现金含量仍达85.2%。H1末销售返利小幅下降1.7%。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、空调内外销需求不及预期。投资建议：上调盈利预测至2024-2026年归母净利润327/351/372亿（同比增长13%/7%/6%），对应PE=7/6/6x，维持“优于大市”评级。