2025年中报点评：经营稳健性凸显，空刻符合预期

核心观点与关键数据

• 经营稳健性凸显：2025年中报显示公司经营稳健，实现营业收入13.80亿元（同比+8.39%），归母净利润1.17亿元（同比+7.53%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+12.14%）。
• Q2业绩加速：2025Q2营业收入7.11亿元（同比+9.54%），归母净利润0.58亿元（同比+22.45%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+14.66%）。
• 产品结构优化：复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收6.30/6.36/0.80亿元（同比+4.06%/+13.94%/+6.92%），Q2复合调味料/轻烹解决方案分别实现营收3.28/3.35亿元（同比+9.22%/+14.98%）。
• 渠道与推广：直销/非直销渠道营收分别为5.83/1.13亿元（同比+11.89%/2.29%），C端市场通过艺人代言、KOL直播等推广空刻产品，渠道拓展至会员制卖场、连锁商超等。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2025Q2毛利率34.68%（同比+2.58pct），受益于原料成本下降和产品结构优化。
• 费用控制：销售费用率同比+2.72pct，主要因空刻市场推广费用增加；管理费用率同比+0.32pct，研发费用率同比+0.23pct，财务费用率同比+0.49pct。
• 净利率改善：2025Q2归母净利率8.21%（同比+0.87pct）。

B端与C端业务

• B端韧性：通过精准响应客户需求强化客户黏性，输出全面产品解决方案，提升全链条服务能力。
• C端创新：空刻产品在口味及品类上持续创新，结合艺人代言和KOL推广，渠道拓展至新兴零售模式。

投资评级与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元（同比+15%/+15%/+12%），对应PE为20/18/16X。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司经营能力稳健。

风险提示

• 食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。