2024年中报点评：利润稳健增长，海外订单高增

公司研究 信息技术 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 相对指数表现 2.41% -4.07% -10.55% -17.04% -23.52%8/2910/2912/292/294/306/30 -30.01% 中控技术 沪深300 基本数据 总市值（百万元) 31584.12 流通市值（百万元)31107.15 52周最高/最低（元）52.29/34.00 52周最高/最低（PE）40.51/24.04 52周最高/最低（PB）7.67/2.83 52周涨幅（%）-11.82 52周换手率（%）287.71 相关研究 中控技术（688777）2024年中报点评 / 利润稳健增长，海外订单高增 2024年08月29日 / 【投资要点】 公司发布2024年中报，上半年实现营收42.52亿元，同比增长16.8%；实现归母净利5.17亿元，同比增长1.2%，剔除GDR汇兑损益后实现归母净利为5.19亿元，较上年同期增长49.8%；实现扣非归母4.72亿元，同比增长11.4%。 从产品来看，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，控制系统 （控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.7%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.2%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.2%。从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长27.0%，化工行业收入增长26.0%，油气行业收入增长117.3%，制药食品行业收入增长29.2%。 国际业务推进顺利，业绩快速突破。24H1公司国际化战略不断推进和深化。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.2%，占公司主营业收入约8.1%。总体来看，公司海外业务推进顺利。①全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。 ②海外市场突破。报告期内，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.8%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目等。我们认为，公司积极寻求全球行业高端产品及技术供应商合作伙伴，国际化生态圈及全球化布局运营能力不断拓宽。 公司持续投入研发，报告期内新产品迭出。24H1公司研发费用为4.44亿元，同比增长9.3%，占营收比例为10.5%。公司6月推出两款新品，分别是通用控制系统UCS(UniversalControlSystem)和流程工业AI时序大模型TPT(Time-SeriesPre-trainedTransformer)。UCS构建软件定义、全数字化、云原生的控制系统，引领控制系统实现革命性创新。TPT是由公司自主研发的生成式AI算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，以大幅提升建模效率。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上。我们认为，公司重视研发且实力强劲，预计研发成果将持续转化成收入。 【投资建议】 我们认为公司聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，在流程工业中有深厚积淀，护城河较宽。基于“AI+数据”的理念，公司将大量的工业数据、工业知识、工业模型、工业经验等进行深度融合，构建工业AI价值体系，赋能传统工厂向智能自主运行的未来工厂跃升转变。我们看好公司在AI时代下，结合技术和在流程工业的行业经验，进行更多创新和赋能。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入为104.17/122.71/142.64亿元，归母净利润为14.18/17.78/20.91亿元，对应EPS分别为1.79、2.25、 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8619.91 10416.72 12270.94 14264.34 增长率(%) 30.13% 20.84% 17.80% 16.24% EBITDA（百万元） 925.50 1473.75 1866.15 2187.24 归属母公司净利润（百万元） 1101.76 1418.14 1777.84 2090.74 增长率(%) 38.08% 28.72% 25.36% 17.60% EPS(元/股) 1.44 1.79 2.25 2.64 市盈率（P/E） 31.49 21.69 17.30 14.71 市净率（P/B） 3.63 2.91 2.64 2.37 EV/EBITDA 33.18 18.13 14.04 11.59 2.64元，PE为21.69、17.30、14.71倍，给予“增持”评级。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场开拓不及预期； 宏观压力加剧。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 191.43 986.24 1160.58 1569.91 净利润 1123.01 1436.82 1797.61 2111.86 折旧摊销 107.03 77.36 80.61 85.11 营运资金变动 -898.77 -501.94 -600.16 -487.04 其它 -139.84 -26.00 -117.48 -140.02 投资活动现金流 605.84 -1227.05 62.31 81.74 资本支出 -125.62 -80.69 -59.90 -60.40 投资变动 -305.01 -534.50 -0.50 -0.50 其他 1036.47 -611.86 122.71 142.64 筹资活动现金流 3178.75 -611.71 -815.33 -902.73 银行借款 401.98 -250.00 -100.00 -100.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3903.21 -47.50 0.00 0.00 其他 -1126.44 -314.21 -715.33 -802.73 现金净增加额 4104.53 -857.86 407.56 748.93 期初现金余额 1331.22 5435.76 4577.90 4985.46 期末现金余额主要财务比率 5435.76 4577.90 4985.46 5734.39 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 30.13% 20.84% 17.80% 16.24% 营业利润增长 35.83% 26.34% 25.10% 17.48% 归属母公司净利润增长 38.08% 28.72% 25.36% 17.60% 获利能力（%）毛利率 33.19% 32.92% 32.05% 31.14% 净利率 13.03% 13.79% 14.65% 14.81% ROE 11.21% 13.40% 15.24% 16.14% ROIC 7.41% 11.87% 13.96% 14.95% 偿债能力资产负债率（%） 44.41% 46.37% 47.12% 48.05% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.07 1.85 1.85 1.85 速动比率 1.42 1.21 1.18 1.16 营运能力总资产周转率 0.56 0.55 0.58 0.60 应收账款周转率 4.09 3.82 3.77 3.68 存货周转率 1.50 1.60 1.58 1.57 每股指标（元）每股收益 1.44 1.79 2.25 2.64 每股经营现金流 0.24 1.25 1.47 1.99 每股净资产 12.50 13.39 14.75 16.38 估值比率P/E 31.49 21.69 17.30 14.71 P/B 3.63 2.91 2.64 2.37 EV/EBITDA 33.18 18.13 14.04 11.59 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产15602.03 16916.03 19296.46 22247.53 货币资金5472.69 4614.83 5022.39 5771.32 应收及预付3560.72 4330.32 5187.11 6166.51 存货3942.75 4817.46 5755.34 6786.50 其他流动资产2625.87 3153.41 3331.62 3523.21 非流动资产2277.62 3066.87 3046.76 3022.65 长期股权投资925.20 925.70 926.20 926.70 固定资产350.84 336.48 322.87 304.76 在建工程385.16 405.16 410.16 415.16 无形资产158.93 148.93 133.93 119.43 其他长期资产457.49 1250.60 1253.60 1256.60 资产总计17879.65 19982.89 22343.22 25270.19 流动负债7547.36 9167.21 10439.92 12055.03 短期借款207.96 257.96 157.96 57.96 应付及预收3550.91 4464.26 5327.11 6275.78 其他流动负债3788.48 4444.98 4954.85 5721.29 非流动负债393.36 98.35 88.35 88.35 长期借款300.25 0.25 0.25 0.25 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债93.12 98.11 88.11 88.11 负债合计7940.72 9265.57 10528.27 12143.39 实收资本789.92 946.11 946.11 946.11 资本公积6203.10 6069.35 6069.35 6069.35 留存收益2915.59 3728.40 4806.24 6096.98 归属母公司股东权益9824.96 10584.67 11662.51 12953.25 少数股东权益113.98 132.66 152.43 173.55 负债和股东权益17879.65 19982.89 22343.22 25270.19 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入8619.91 10416.72 12270.94 14264.34 营业成本5759.09 6987.55 8338.08 9822.96 税金及附加58.42 62.50 73.63 85.59 销售费用788.85 812.50 883.51 927.18 管理费用450.29 447.92 515.38 556.31 研发费用907.81 1041.67 1104.38 1198.20 财务费用-204.83 -100.30 -86.97 -97.72 资产减值损失-40.40 -35.00 0.00 0.00 公允价值变动收益-0.07 0.00 0.00 0.00 投资净收益181.55 135.42 122.71 142.64 资产处置收益0.39 -0.59 0.00 0.00 其他收益290.09 302.08