2024年一季报点评：营收稳健增长，能源电力及水资源订单高增

公司2024年一季度财报分析

营收与利润表现

• 营收：2024年一季度，公司实现营业收入1401.5亿元，同比增长5.2%。
• 净利润：归母净利润为30.4亿元，同比增长0.8%，扣非归母净利润为30.2亿元，同比增长1.3%。

利润率与成本控制

• 毛利率：综合毛利率为11.8%，较去年同期下滑0.4个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、3.0%、2.3%、1.5%，其中财务费用率因一季度汇兑净收益增加而大幅下降。
• 减值损失：资产和信用减值损失合计-19.2亿元，同比分别多计提4.1亿元和4.0亿元，主要原因是合同资产减值损失增加、应收账款规模增加及账龄结构变动。

现金流与资产负债状况

• 现金流：经营活动净现金流为-390.0亿元，较去年同期多流出60.4亿元，收现比为96.4%，付现比为122.9%。
• 负债：带息债务余额为4784亿元，同比增长636亿元，资产负债率提升至78.2%，环比上季度增加0.7个百分点。

新签订单与业务发展

• 新签订单：一季度新签合同总额为3311.2亿元，同比增长2.7%。
• 业务细分：能源电力业务增长26.5%，水资源及环境业务增长6.3%，城市建设与基础设施业务下降34.3%，其他业务增长2.2%。
• 水利建设：一季度全国水利建设投资达1933亿元，创历史同期最高，新开工项目数量和投资规模分别增长33.8%和47.6%。
• 资金保障：去年四季度增发的万亿国债为重大水利项目实施提供了资金保障，预计将对水利基建端产生积极影响。

盈利预测与投资评级

• 调整后预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为146.4亿、163.3亿、183.5亿元。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为6.0、5.4、4.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源建设风险：新能源建设项目可能未达到预期。
• 业务整合风险：“投建营”一体化推进可能不如预期。
• 投资增速风险：整体基建投资增速可能低于预期。
• 国企改革风险：国企改革进程可能未如预期顺利。