2024年中报点评：Q2利润双位数高增，西北业务保持增长

2024年Q2公司业绩环比大幅提升，归母净利润同比增长23.8%。24H1营收39.1亿元，同比下降2.2%，主要受部分区域民爆市场需求不足及战略性退出低效市场影响；归母净利润3.5亿元，同比增长15.4%。分业务看，爆破服务业务收入稳健增长，24H1实现营收27.6亿元，同比增长6.8%，毛利率提升2.5个百分点至21.0%；工业炸药和雷管业务收入分别下降22.8%和19.6%，但毛利率分别提升1.9和2.1个百分点。分地区看，西北地区收入大幅增长10.4%，达到17.0亿元，毛利率提升3.2个百分点至23.8%，主要受益于新疆等民爆需求旺盛地区布局及优质项目。24H1公司降本增效显著，毛利率提升1.4个百分点至23.9%，主要因硝酸铵价格下降及费用控制；研发投入加速，研发费用同比增长45.5%。现金流方面，24H1经营性现金流为-1.1亿元，同比下降348.5%，主要因应收账款增加及清理中小企业应付款；投资性及筹资性现金流同比变化较大，主要受2023年重组影响。投资建议：公司位居民爆行业领先地位，预计2024-2026年归母净利润同比增长20.3%/14.3%/15.0%，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济不及预期、企业安全风险及财务风险。