2024年中报点评：营收利润稳健增长，关注后续订单情况

营收利润稳健增长，关注后续订单情况 行动教育（605098.SH）2024年中报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|行动教育 2024年08月09日 公司评级买入 股票代码605098.SH 事件：公司发布2024年中报，24H1营收3.89亿元，YoY+35.16%；归母 前次评级买入 净利润1.36亿元，YoY+29.19%；24Q2营收2.49亿元，YoY+39.50%，归 评级变动维持 母净利润1.12亿元，YoY+28.12%。 大客户战略成效显著，营业收入持续增长。分业务看，24H1公司管理培训/管理咨询实现收入3.13/0.73亿元，管理培训及管理咨询收入同比+35%，主要原因为：1）大客户战略成果显著，期内与郎酒、今世缘、艾比森、友发 钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头达成合作，截至2024年 6月30日，已与超百家大客户企业达成深度合作；2）注重销售人才招募与培养；3）不断推出新产品，2024年4月，公司携手阿里钉钉推出《校长EMBA》选修大课，6月与精益管理大师田中正知合作选修课《新精益管理》 销售现金流及合同负债增速放缓。24Q2公司实现销售商品&劳务现金收入 当前价格35.15 近一年股价走势 行动教育培训教育沪深300 31% 18% 5% -8% -21% -34% -47% 2023-082023-122024-042024-08 2.92亿元，YoY+2.75%（v.s.Q1YoY+31.74%）；截至6月30，公司合同 负债10.01亿元，YoY+15.33%（v.s.Q1YoY+25.75%），公司受客户支付意愿下降影响，订单增速放缓。 成本费用有效控制，盈利能力稳定。24Q2公司毛利率为78.61%，同比下降0.15pct，主要由于低毛利率的咨询产品收入占比提升。24Q2公司整体费用率维持稳定，其中销售/管理/研发费用率分别为19.85%/7.11%/1.31%， YoY+0.92pct/-1.08pct/-0.62pct。 中期分红强化股东回报。2024年上半年公司拟每10股派发现金红利10元分红率为87%。 投资建议与盈利预测：公司大客户战略+人才战略效果显著，有望抵御经济下行带来的需求暂时减弱风险。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利 核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 451 672 851 1,037 1,265 增长率 -18.8% 49.1% 26.5% 21.9% 21.9% 归母净利润(百万元) 111 219 275 332 410 增长率 -35.1% 98.0% 25.5% 20.6% 23.5% 每股收益（EPS） 0.94 1.86 2.33 2.81 3.47 市盈率（P/E） 37.4 18.9 15.1 12.5 10.1 市净率（P/B） 3.9 4.3 3.4 2.6 2.1 润2.75/3.32/4.10亿元，YoY+25.5%/20.6%/23.5%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，招生人数不及预期。 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 冯海星S0800524040002 fenghaixing@research.xbmail.com.cn 联系人 唐可馨 13669130839 tangkexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 行动教育：2024Q1业绩表现亮眼，订单量高增未来可期—行动教育（605098.SH）1Q24业绩点评2024-04-26 行动教育：大客户战略助力收入增长，高分红强化股东回馈—行动教育（605098.SH）2023年年报点评2024-04-18 行动教育：需求、政策共驱行业增长，龙头加速享受市场红利—行动教育（605098.SH）首次覆盖报告2024-01-19 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1,206 1,358 1,823 2,456 3,201 营业收入 451 672 851 1,037 1,265 应收款项 13 18 29 33 40 营业成本 112 146 180 215 261 存货净额 3 3 4 5 6 营业税金及附加 3 4 6 7 8 其他流动资产 471 444 518 478 480 销售费用 145 178 225 275 329 流动资产合计 1,693 1,823 2,374 2,972 3,726 管理费用 111 120 157 197 240 固定资产及在建工程 172 174 159 146 134 财务费用 (33) (26) (23) (31) (41) 长期股权投资 1 0 1 0 0 其他费用/（-收入） (16) (10) (18) (14) (14) 无形资产 2 2 2 2 1 营业利润 130 259 323 389 481 其他非流动资产 83 98 82 79 77 营业外净收支 (1) (1) (0) (1) (1) 非流动资产合计 258 274 243 227 213 利润总额 128 257 323 388 480 资产总计 1,951 2,096 2,618 3,199 3,939 所得税费用 16 37 45 53 67 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 112 220 278 335 413 应付款项 830 1,062 1,317 1,563 1,887 少数股东损益 1 1 3 3 3 其他流动负债 29 34 31 31 32 归属于母公司净利润 111 219 275 332 410 流动负债合计 859 1,096 1,348 1,594 1,919 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 22 38 29 30 32 盈利能力 长期负债合计 22 38 29 30 32 ROE 10.3% 21.7% 25.1% 23.7% 23.2% 负债合计 881 1,134 1,377 1,624 1,951 毛利率 75.2% 78.3% 78.8% 79.2% 79.3% 股本 118 118 118 118 118 营业利润率 28.7% 38.5% 38.0% 37.5% 38.0% 股东权益 1,070 962 1,240 1,575 1,988 销售净利率 24.9% 32.8% 32.7% 32.3% 32.7% 负债和股东权益总计 1,951 2,096 2,618 3,199 3,939 成长能力营业收入增长率 -18.8% 49.1% 26.5% 21.9% 21.9% 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业利润增长率 -35.4% 99.6% 24.9% 20.3% 23.8% 净利润 112 220 278 335 413 归母净利润增长率 -35.1% 98.0% 25.5% 20.6% 23.5% 折旧摊销 15 19 19 19 20 偿债能力 利息费用 (33) (26) (23) (31) (41) 资产负债率 45.2% 54.1% 52.6% 50.8% 49.5% 其他 (23) 240 237 235 311 流动比 1.97 1.66 1.76 1.86 1.94 经营活动现金流 72 454 512 558 702 速动比 1.97 1.66 1.76 1.86 1.94 资本支出 173 27 (0) 44 1 其他 (25) 29 (68) 0 0 每股指标与估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 投资活动现金流 148 57 (69) 44 1 每股指标 债务融资 33 28 21 31 42 EPS 0.94 1.86 2.33 2.81 3.47 权益融资 (238) (114) 1 (1) 0 BVPS 9.03 8.12 10.46 13.27 16.74 其它 63 (258) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (142) (345) 22 31 42 P/E 37.4 18.9 15.1 12.5 10.1 汇率变动 P/B 3.9 4.3 3.4 2.6 2.1 现金净增加额 77 166 465 633 745 P/S 9.2 6.2 4.9 4.0 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报