2025年中报点评：环保运营稳健增长，设备订单高增，新材料业务陆续投产

2025年中报点评：环保运营稳健增长，设备订单高增，新材料业务陆续投产

• 事件概述：2025年上半年公司实现营业收入39.04亿元，同降5.10%；归母净利润14.25亿元，同增0.13%；扣非归母净利润13.70亿元，同增1.36%。销售毛利率49.05%，同增3.30pct，归母净利率36.50%，同增1.91pct。
• 业务表现：
  • 环保运营：实现营收17.11亿元，同增6.16%，占总收入比重43.82%，毛利率62.72%，同比上升3.96pct。
  • 装备制造及服务：实现营收21.75亿元，同降12.46%，占比总收入55.72%，毛利率38.15%，同比提升0.99pct。
  • 现金流：经营性现金流净额13.24亿元，同增0.86%；投资性现金流净额-12.62亿元，上年同期为-16.33亿元；筹资性现金流净额-2.57亿，同比下降162.70%。
• 垃圾焚烧及协同业务：
  • 垃圾焚烧：投运规模约3.73万吨/日，同增3.61%；完成生活垃圾处理量655.68万吨，同增8.97%；上网电量18.63亿度，同增7.65%；吨上网284度，同降1.18%；对外供蒸汽量5.29万吨，同增67.41%。
  • 餐厨及污泥：处理餐厨垃圾23.98万吨，同降0.21%；粗油脂销售0.80万吨，同增5.26%；处理污泥9.67万吨，同增16.37%。
  • 垃圾清运：生活垃圾清运量56.06万吨，同比降低9.07%；餐厨垃圾清运量15.87万吨，同比增长2.72%。
  • 污水处理：处理污水860.09万吨，同降10.65%。
  • 协同业务：与温州龙湾区人民政府、中国移动温州分公司签订战略合作协议，探索垃圾焚烧发电项目协同建设智算中心商业模式，永强项目开展智算中心建设前期工作。
• 装备制造及服务：新增设备订单35.59亿元，同增193%，成功开发氧压釜搅拌器、双锅跳汰机。度山基地新增取得52亩扩建用地，拟进一步提升装备制造能力。
• 新材料业务：嘉曼公司年产2万吨富氧侧吹生产线已投入试生产，2025H1生产2306含镍金属吨的产品；伟明盛青公司一期年产2.5万吨电解镍项目已实现投产，二期2.5万吨电解镍生产线正在进行调试，2025H1生产镍板约4445吨，完成销售3526吨，实现营业收入3.85亿元（未并表，盈利计入投资收益）。
• 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测30.03/35.74/40.29亿元，对应11/9/8倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。