中石化炼化工程2024年中报业绩点评：海外订单高增速，派息金额与比例双增长

维持“增持”评级，目标价7.01港元。2024年上半年业绩符合预期，新签合同创历史同期最好。公司主营收入285.53亿元，同比+15.0%；归母净利13.19亿元，同比+0.1%。主要得益于惠州乙烯、镇海二期、南港乙烯等项目收入贡献。工程承包、施工、设计咨询与技术许可、设备制造收入分别为166.8/130.9/15.3/3.7亿元，同比+17.9%/+16.0%/-12.4%/+0.6%；毛利率+7.2%/+6.1%/+31.5%/+4.1%，同比+0.2/+0.1/+0.7/-3.8个pct；总毛利24.95亿元，同比+11.4%；净利率4.6%，环比-0.7个pct，主要受研发费用增加影响。新签合同500.66亿元，同比+32.7%，创历史同期最好成绩。市场开发量质齐增，海外订单成绩超预期。境内新签合同331.13亿元，同比+10.65%；海外新签合同23.54亿美元，同比+117.8%，占比33.9%，EPC合同占比超75%，代表性合同为9亿美元的沙特阿美Jafurah天然气扩建III期项目。新能源、新材料领域合同137个，总额74.06亿元，同比+226.5%。年初新签合同指引完成度分别为55.2%（境内）和78.5%（境外）。公司重视股东回报，中期派息0.15元，同比+26.1%，派息率提升至50%；启动2024年度股票回购计划，上半年累计回购1383.65万H股。根据恒生指数公告，中石化炼化工程将于2024年9月9日起重新纳入恒生综合指数，入港股通将增加流动性。参考可比公司及A-H估值因素，给予24年11倍PE，上调目标价至7.01港元，维持“增持”。风险提示：1）中东、东南亚等海外地区需求放缓超预期；2）行业政策环境变化风险；3）合同履行与项目推进不及预期风险。