年报点评报告：业绩稳健增长，海外订单持续高增

东华科技2024年业绩稳健增长，全年营收88.6亿元，同增17.3%；归母净利润4.1亿元，同增19.3%。Q4收入大幅提速至52%，但净利润增速低于收入增速，主要因资产减值损失增加。分行业看，化工业务收入75.9亿元，同增13.5%；环境治理基础设施业务表现亮眼，收入占比提升3.5个百分点至39%。分业务看，工程总承包/设计、技术性业务分别实现营收84.3/2.6亿元，同增17.7%/28.3%。公司2024年现金分红总额1.1亿元，占归母净利润的26%，同比+3pct。

化工盈利上行带动整体毛利率提升至12.1%，同比+1.72pct。期间费用率5.43%，同比+1.40pct，财务费率提升较多主要因利息收入减少。经营性现金流净流入5.9亿元，同比多流入0.8亿元。投资活动现金净流出7.4亿元，同比多流出1亿元。

海外签单延续高增，2024年新签订单222.85亿元，同增24%，其中境外订单同增65%至87.6亿元，占比提升至39%。境内新兴领域持续发力，新材料、新能源新签订单约占国内订单总额1/3。公司工程板块业务结构持续调整，非化工程领域新签订单约占全年新签订单总额1/2。截至2024年末，未完合同额498亿元，为2024年营收的5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.1/6.5/8.0亿元，同增24%/29%/22%，EPS分别为0.72/0.92/1.13元/股，当前股价对应PE分别为14.5/11.3/9.2倍，维持“买入”评级。风险提示：新疆煤化工投资规模不及预期，项目建设进度不及预期，海外经营风险等。