2024年中报点评：24H1出货同增60%，24年出货有望维持高增长

24H1业绩符合预期。公司24H1营收16.5亿元，同增22%，归母净利润2.4亿元，同降36%，毛利率31.5%，同降14.3pct；其中24Q2营收9.4亿元，同环比+36％/+31％，归母净利润1.4亿元，同环比-31%/+26％，毛利率28.1%，同环比-17.3/-7.9pct，其中24Q2其他收益0.66亿元，同环比+29%/+302%。24H1出货同增60%，预计24年可维持近60%增长。公司24H1隔膜收入16.3亿元，同增21%，毛利率31%，同减14pct，海外营收2.3亿元，同增17%，占收入比例14%，较23年降2pct。毛利率49%，同降3pct。24H1预计出货16亿平+，其中24Q2预计出货10亿平，环增50%+，干法和湿法各占50%。预计24年出货达40亿平+，同增近60%，全年湿法份额达50%+。25年出货50-55亿平，同比增30%+，湿法份额有望进一步提升，海外占比维持稳定。24H1均价较23年降15%，预计24年单平盈利下降至0.1元+。测算24H1均价1.13元/平（含税），较23年降约15%。24H1单平扣非净利0.11元/平，其中24Q2单平扣非净利0.08元，环降近50%，干法盈亏平衡，环比持平，湿法单平扣非净利0.16元，环降近50%，主要系Q2降价影响。价格已处于底部区间，预计24年单平净利0.1元+，25年隔膜价格仍处于底部，公司单平利润可维持。Q2费用率同环比改善，存货小幅下降。公司24H1期间费用3亿元，同增17%，费用率18.4%，同降0.8pct，其中Q2期间费用1.7亿元，同环比+13%/20%，费用率17.7%，同环比-3.6/-1.7pct；24H1经营性净现金流2.3亿元，同降201%，其中Q2经营性现金流1亿元，同环比-23%/-23%；24H1资本开支19.2亿元，同增16%，其中Q2资本开支9.1亿元，同环比+9.5%/-9.4%；24Q2末存货4.5亿元，较Q1末-4.6%。盈利预测与投资评级：下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.76/7.03/9.30亿元（原预期为6.44/8.55/12.04亿元），同比-0.02%/+22%/+32%，对应PE为16/13/10倍，长期增长空间较大，维持“买入”评级。风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。