通用股份2024年中报点评：24H1业绩高增长，海内外多项目有序推进

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年上半年业绩高增长，营收30.68亿元（同比增长36.91%），归母净利润2.86亿元（同比增长393.32%），扣非净利润2.75亿元（同比增长514.84%）。其中，泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，柬埔寨一期项目于5月份全面达产。
• 行业景气度：国内轮胎产销出口维持高位，海运费受地缘影响出现大幅上涨，但影响将逐步减缓。天然橡胶市场日均价半年涨幅+13.27%，炭黑半年涨幅-8.43%。
• 多基地、多项目：公司践行“5X”战略，无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，2024-2026年将迎来产能释放期，成长性较强。智能化生产提质增效，硫化“黑灯车间”实现24小时不间断生产。
• 品牌建设：“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达到国际先进水平，赢得市场广泛认可。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调公司2024-2026年EPS至0.38/0.64/0.76元，给予公司2024年16倍PE，下调目标价至6.08元。
• 财务预测：2024-2026年营收预计分别为739.5亿元、1059.8亿元、1158.8亿元，净利润预计分别为60.2亿元、101.5亿元、120.8亿元。
• 风险提示：在建项目不及预测、贸易政策风险、原材料及海运费价格剧烈波动、汇率变动风险。

估值对比

• 与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎相比，通用股份当前市盈率显著较低，2024-2025年市盈率均值分别为10.61倍、8.95倍，低于行业均值。