2023年报及2024年一季报点评：费用增加致Q4业绩不及预期，24年出货有望维持高增长

公司业绩概览

23Q4与24Q1业绩分析

• 23年总体表现：公司2023年实现营业收入30亿元人民币，同比增长5%；归属于母公司净利润为6亿元，同比下降20%。整体毛利率为44%，相比上一年度减少1个百分点。
• 季度表现：第四季度（23Q4）营收为8亿元，环比增长2%，但同比下降6%；净利润亏损0.9亿元，与上一季度相比下降169%，与去年同期相比下降132%。这一表现主要受到1亿元以上的调解费用及费用率提升的影响。该季度毛利率降至38%，环比和同比分别下降9和10个百分点。
• 24Q1表现：第一季度（24Q1）营收为7亿元，环比增长8%，但同比下降11%；净利润为1亿元，与上一季度相比增长-41%，与去年同期相比下降217%。毛利率为36%，环比和同比分别下降10和2个百分点。

隔膜业务分析

• 23年隔膜出货量：2023年隔膜总出货量达到25.3亿平方米，同比增长48%。第四季度预计出货约7.3亿平方米，环比下降约6%。
• 24年预期：预计2024年隔膜出货量可达38亿平方米，同比保持50%的增长速度。

价格与盈利能力

• 23年均价：2023年隔膜平均售价为每平方米1.33元（含税），同比下降30%。第四季度预计平均售价为1.25元/平方米，环比下降约4%。
• 盈利能力预测：预计2024年单平方米盈利将降至0.2元以内，2025年随着产能过剩问题解决和第五代8米生产线占比的提升，单位盈利有望恢复至0.2元/平方米以上。

成本与费用

• 期间费用：2023年期间费用总额为6亿元，同比增长29%，费用率为20%，增加4个百分点。第四季度期间费用增长至2亿元，环比和同比分别增长55%和10%。
• 存货与在建工程：2024年第一季度末，存货余额增加至5亿元，较上一季度末增长67%；在建工程余额为35亿元。

财务预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：预计2024年至2026年的归属母公司净利润分别为6.44亿元、8.55亿元、12.04亿元，对应市盈率为24、18、13倍。
• 评级：鉴于公司盈利已触底，长期增长潜力较大，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量风险：电动汽车市场销量可能低于预期。
• 盈利水平风险：实际盈利可能未达预期。