公司2024年中报显示，财务表现呈现增长与亏损并存的态势：
-
财务数据：
- 2024H1营收795.2亿，同比增长33.4%，较2019年增长21.8%；上半年亏损27.8亿，同比增长19.4%，扣非亏损34.4亿，同比增长30.3%。期内汇兑损失3.6亿。
- 2024Q2营收394.5亿，同比增长14.2%，较2019年增长20.4%；亏损11.1亿，同比大幅减少111.3%，扣非亏损17.3亿，同比增长10.1%。Q2汇兑损失2.4亿。
- 其他收益方面，24H1实现22.3亿，同比增长12.5%；24Q2实现12.4亿，同比减少8.7%。
-
经营数据（还原山航口径）：
- 24H1ASK同比增长27.3%，较2019年增长5.0%；RPK同比增长42.7%，较2019年增长2.3%；客座率79.3%，同比提升8.8个百分点，但较2019年下降2.1个百分点。
- 24Q2ASK同比增长13.1%，较2019年增长4.0%；RPK同比增长26.9%，较2019年增长1.4%；客座率79.0%，同比提升8.6个百分点，较2019年下降2.0个百分点。
-
收益水平：
- 24H1客公里客运收益（含燃油附加费）0.537元，同比减少12.1%，较2019年同期增长3.0%；座公里收益0.426元，同比减少1.1%，较2019年同期增长0.8%。
- 24Q2客公里客运收益0.533元，同比减少12.3%，较2019年同期增长2.6%；座公里收益0.421元，同比减少1.6%，较2019年同期增长0.6%。
-
成本费用：
- 24H1营业成本775亿，同比增长30.8%，其中航油成本271亿，同比增长40.2%；员工薪酬成本138.8亿，同比增长29.3%；折旧成本135.6亿，同比增长9.4%；起降及停机费用99.6亿，同比增长50.2%。扣油成本503亿，同比增长26.3%。座公里成本0.451元，同比减少1.9%，较2019年增长16.7%；座公里扣油成本0.293元，同比减少5.3%，较2019年增长11.7%。
- 24Q2营业成本387亿，同比增长17.8%，测算航油成本134亿，同比增长21.0%；座公里成本0.453元，同比增长4.1%，较2019年增长16.1%；座公里扣油成本0.296元，同比增长2.6%，较2019年增长13.5%。
- 费用方面，24H1三费合计（扣汇）为89.9亿，同比增长10.0%，扣汇三费率11.3%；Q2扣汇三费合计43.7亿，同比增长0.3%，扣汇三费率11.1%（不含研发费用）。
-
行业背景：
- 暑运旺季民航旅客量显著增长，7.1~8.29期间国内平均旅客量同比增长8%，超2019年约23%；平均客座率提升4.5个百分点，较2019年提升1.1个百分点；国内市场平均全票价（含油）同比下降12%，超2019年约3%。
-
投资建议：
- 调整24~26年盈利预测为归母净利1.0、71、102亿（原预测为32、102、134亿），对应EPS分别为0.01、0.43和0.62元，25-26年PE分别为16、11倍。
- 目标价8.45元，较现价有21%空间，调整评级为“推荐”评级，基于2019年末公司净资产参考历史平均PB水平给予1.5倍PB，对应目标市值1403亿。
-
风险提示：
