2024年中报点评：24H1毛利企稳盈利稳健，专利诉讼事件影响可控

2024年上半年，传音控股实现营业收入345.58亿元，同比增长38.07%；归母净利润28.52亿元，同比增长35.70%。Q2营收171.15亿元，同比增长8.63%，环比下降1.88%；归母净利润12.26亿元，同比下降22.31%，环比下降24.65%。上半年综合毛利率为21.53%，调整前为22.31%，同比下降2.23pct，但高于Q1的22.15%。

智能手机市场回暖，公司手机出货量上半年同比增长42%，预计全年达1.1亿台。手机单价预计上涨5%，原材料价格趋稳，毛利率拐点将至。

专利诉讼事件影响有限，预计负债32.75亿元，当前净利润已考虑预计支付费用，不利影响有限。

公司通过TECNOAI和Ella探索AI手机应用场景，开发AIGC人像美拍等技术，新兴市场AI功能普及有助于刺激渗透率提升。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024/2025/2026年营收分别为729.55/889.05/1085.38亿元，归母净利润分别为58.02/72.19/92.12亿元，EPS分别为5.14/6.39/8.16元，对应PE分别为17/13/10倍。

风险提示：行业竞争、AI发展、新业务拓展、汇率波动、专利诉讼失败。