2024年中报点评：24H1规模盈利稳健修复

事项：公司发布2024年中期业绩公告，实现收入8.2亿美元，同比+10.6%；实现净利润0.62亿美元，同比+25.3%。

评论：

1. 业绩驱动因素：24H1下游订单补库驱动营收规模稳健修复。公司收入同比增长10.6%，主要系下游客户订单补库需求释放。OPE及电动工具分部分别实现收入4.9、3.1亿美元，同比增长10.2%、9.5%。锂电OPE产品通过促销活动刺激终端需求，加快库存去化。自主品牌EGO推新两款锂电割草车，稳固市场份额并拓展北美分销渠道。SKIL品牌在亚马逊渠道同比增速接近20%。

2. 盈利能力：毛利率同比提升，净利润增速优于收入。24H1净利润同比增长25.3%，主要系规模增长及毛利率提升（32.9%，同比+0.8pct）。毛利率提升源于规模效应、运营效率提升及原材料成本及汇兑正向影响。费用率方面，销售费用率同比+1.3pct（渠道扩张影响），管理费用率同比-0.5pct，研发费用率同比+0.8pct（商用产品研发投入增加）。联营企业泉峰汽车亏损影响净利润0.14亿美元。

3. 未来展望：渠道库存去化影响逐渐消除，锂电OPE龙头重新启航。2023年受渠道库存去化影响收入规模下滑，24H1报表规模盈利稳健修复。预计下游渠道库存去化影响逐渐消除，终端需求将稳健修复。公司作为锂电OPE行业龙头，自主品牌EGO零售端增速稳健，后续商用产品推新及经销渠道拓展有望打开商用OPE成长空间。

投资建议：OPE锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术、品牌、渠道优势壁垒。自主品牌EGO放量增长动力强劲，与John Deere合作打开商用市场增长空间。调整24-26年归母净利润预测为1.2/1.6/1.8亿美元（前值0.97/1.2/1.4亿美元），对应PE为10.3/8.1/7.0倍。目标价23港元，维持“推荐”评级。

风险提示：新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。