2024年中报点评：24H1快递业务归母净利润同比稳增13%，看好数字化工程持续降本提效

核心观点与关键数据

1. 盈利表现：

   • 2024年上半年归母净利润19.88亿元，同比增长6.8%，其中快递业务归母净利润同比增长13.5%至20.97亿元。
   • 扣非归母净利润18.98亿元，同比增长6.3%。
   • 2024年二季度归母净利润10.44亿元，同比增长9.4%，扣非归母净利润9.95亿元，同比增长9.3%。

2. 现金流情况：

   • 2024年上半年经营性现金流净额同比下降7.8%至23.11亿元。
   • 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长19.8%至27.02亿元。
   • 自由现金流同比减少6.43亿元至-3.91亿元。
   • 2024年二季度经营性现金流净额同比增长47.2%至17.31亿元，自由现金流同比大幅增长391.7%至4.30亿元。

3. 业务量与单票盈利：

   • 2024年一季度及二季度快递业务量分别为55.68亿件、66.36亿件，同比分别增长24.9%、24.8%。
   • 2024年上半年单票快递业务成本2.11元，同比下降3.5%，其中单票运输成本同比下降8.6%至0.43元，单票中心操作成本同比下降8.3%至0.28元。
   • 单票快递业务归母净利润0.17元，同比下降9.1%，其中一季度及二季度分别为0.18元及0.17元，同比分别下降10.4%、7.8%。

4. 公司优势与未来展望：

   • 全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能，快递业务经营质量有望持续提升。
   • 国际化战略方面，自有航空机队数量13架，累计开通航线超140条，嘉兴“东方天地港”预计2024年内全面建成。
   • 未来枢纽网络布局以“一主九从、3+3”为关键节点，重点发力国际快递业务。

研究结论

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.88亿元、48.71亿元、56.08亿元，同比分别增长12.5%、16.3%、15.1%，对应市盈率分别为12.1倍、10.4倍、9.0倍。
• 维持“买入”评级，考虑行业及公司经营改善有望带来估值修复。
• 风险因素包括实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化、末端加盟商稳定性下降。