业绩简评
2024年8月27日，公司发布中期业绩，1H24营收/归母/扣非净利润分别为65.06/27.26/26.84亿元，同比增长44.17%/111.47%/118.39%，业绩好于预期。
点评
- 业绩：1H24营收65.06亿元，同比增长44.2%。创新药及合作产品销售收入50.32亿元，同比增长80.6%，占比从61.8%上升到77.4%。创新药中，肿瘤/抗感染/中枢神经系统/代谢板块收入分别为44.75/7.01/7.33/5.97亿元，同比增长68.8%/10.8%/11.3%/9.1%。
- ADC突破：HS-20089和HS20093两款ADC分别与GSK签订合作协议，获得8500万美元和1.85亿美元首付款及未来数十亿美元里程碑款和商业化阶段的分级特许使用权费。
- 医保纳入：公司7款创新药及其9项适应症均已被纳入国家医保目录。
- 阿美乐拓展适应症：阿美乐已获批治疗EGFR-TKI经治的T790M突变的NSCLC及一线治疗EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的NSCLC患者。2024年7月和8月，阿美乐辅助治疗和含铂放化疗后前述患者治疗的第三、第四个新适应症上市申请获得国家药监局受理。
- GLP-1/GIP双重激动剂：在2024年ADA年会发布数据，安全性、降糖减重疗效良好。
- 对外授权与引进：1H24对外授权BD收入（来自GSK）1.85亿美元，公司授权引进项目并入研发开支约1.03亿元。从普米斯、荃信生物引进EGFR/c-met双抗及治疗银屑病等的候选单抗HS-20137。
盈利预测、估值与评级
根据公司BD进展及院内销售产品面临院内调整压力，下调公司2024/25年营收2.61%/13.03%至116/119亿元，预计2026年营收137亿元；上调2024/25年归母净利润22%/-13%至40/32亿元（因2024年有额外BD收入），预计2026年归母净利润39亿元。维持“买入”评级。
风险提示
集采影响、新药研发不及预期以及竞争格局变化等风险。
主要财务指标
- 营业收入：2022A 9,382亿元，2023A 10,104亿元，2024E 11,638亿元，2025E 11,871亿元，2026E 13,651亿元。
- 归母净利润：2022A 2,584亿元，2023A 3,278亿元，2024E 4,008亿元，2025E 3,206亿元，2026E 3,936亿元。
- 摊薄每股收益：2022A 0.44元，2023A 0.55元，2024E 0.68元，2025E 0.54元，2026E 0.66元。
- P/E：2022A 34.09，2023A 28.54，2024E 26.99，2025E 33.73，2026E 27.48。
- P/B：2022A 3.88，2023A 3.63，2024E 3.64，2025E 3.30，2026E 2.96。
