2024年半年报点评：矿山受益钨价上涨，刀具业务持续放量

公司2024年半年报显示，归母净利润1.12亿元，同比+29.86%；扣非归母净利1.12亿元，同比+70.74%。分季度看，2024Q2归母净利润0.85亿元，同比+65.56%、环比+212.61%；扣非归母净利0.88亿元，同比+130.45%、环比+263.08%。

核心观点与关键数据：

1. 矿山利润增厚：钨精矿产量1792吨（同比+5.64%），伴生锡金属产量415吨（同比+6.28%）。钨精矿市场价格至14.5万元/吨（环比+17%、同比+21%），伴生锡市场价格至26.3万元/吨（环比+21%、同比+27%），伴生铜市场价格至8万元/吨（环比+15%、同比+18%）。24Q2毛利率环比增加2.03pct至18.29%。
2. 下游业务表现：硬质合金销量618吨（同比+20%），钨粉销量1850吨（同比-16%），碳化钨粉销量2495吨（同比-5%）；刀具业务持续放量，赣州澳克泰硬质合金（刀片）销量1166万片（同比+23%），硬质合金（棒材）销量359吨（同比+36%）。

未来看点：

1. 矿山受益钨价上涨：公司钨矿成本较低，6座采矿权矿山、10个探矿权矿区，钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨，铜资源储量1.29万吨。
2. 刀具业务持续好转：赣州澳克泰拥有2000万片刀片产能，国产硬质合金刀片前景广阔。

研究结论与投资建议： 公司作为国内钨产业链一体化企业，矿端受益钨价上涨，硬质合金需求稳步增长，刀片板块发展前景广阔。预计2024-2026年归母净利润分别为2.18/2.87/3.58亿元，对应PE分别为30/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目进展不及预期等。