2024年半年报点评：利润短期承压，关注刀具量价、出口及整包

事项：公司发布2024年半年报，上半年实现营收5.79亿元（同比+8.75%），归母净利润0.6亿元（同比-44.58%）。数控刀具产品营收3.21亿元（同比+3.66%），硬质合金制品营收2.54亿元（同比+14.35%）。Q2营收3.15亿元（同比+26.73%），归母净利润0.3亿元（同比-38.45%）。

评论：

1. 营收增长，利润承压：营收增长主要来自出口及新项目投产。利润下滑主因包括新项目产能释放成本增加、财务及研发费用增长、原材料涨价。
2. 量价齐升预期：制造业景气度提升带动刀具需求，国产刀具中高端价格上升。炎陵基地项目产能达1.3亿片，产业园项目新产品（棒材、整体刀具等）有望贡献2024年增量。
3. 整包策略：拓宽整体解决方案应用场景（汽车、航空航天、轨交等），丰富产品体系，满足客户需求。
4. 出口增长：2017-2023年海外销售额CAGR 32.73%，上半年同比增长94.67%，数控刀具出口同比增长117.94%。凭借“物美价廉”优势，海外业务在代理、客户、区域布局均取得突破。

投资建议：

• 下调2024-2026年利润预期：营收分别为12.84、15.54、18.99亿元，归母净利润分别为1.66、2.58、3.61亿元（EPS 1.05、1.62、2.27元）。
• 给予2024年23倍PE，目标价24.15元，维持“强推”评级。理由包括国内领先地位、海内外业务及整包模式进展、定增项目释放、制造业景气度回暖。

风险提示：制造业复苏不及预期、扩产进度不及预期、新行业及海外拓展不及预期、原材料涨价风险。