2024年半年报点评：利润短期承压，关注刀具量价、出口及整包

公司研究 证券研究报告 其他通用机械2024年09月02日 欧科亿（688308）2024年半年报点评 利润短期承压，关注刀具量价、出口及整包 强推维持） 目标价：24.15元 当前价：16.05元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股)15,878.17 已上市流通股(万股)15,878.17 总市值(亿元)25.48 流通市值(亿元)25.48 资产负债率(%)31.95 每股净资产(元)16.07 12个月内最高/最低价35.53/15.03 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-01~2024-08-30 10% -11% 23/09 -32% 23/11 24/0124/0424/0624/08 -53% 欧科亿 沪深300 相关研究报告 《欧科亿（688308）2023年报点评：业绩短期承压，关注刀具量价、出口及整包》 2024-04-11 《欧科亿（688308）2023年半年报点评：上半年营收同比略增长，下半年市场需求或将回暖》 2023-08-26 《欧科亿（688308）重大事项点评：中标新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，公司刀具产品竞争优势凸显》 2023-08-04 事项： 公司发布2024年半年报：上半年实现营收5.79亿元，同比+8.75%；归母净利润0.6亿元，同比-44.58%；上半年公司数控刀具产品实现营业收入为3.21亿元，同比上升3.66%；硬质合金制品实现营业收入2.54亿元，同比增长14.35%。 Q2实现营收3.15亿元，同比+26.73%；归母净利润0.3亿元，同比-38.45%。 评论： 上半年营收有所增长，利润短期承压。营收增长主要系：公司出口及新项目投产形成批量收入等所致。利润下滑主要系：1）新项目处于产能释放阶段及产品产能利用率有所下降，致营业成本有所增加；2）财务费用及研发费用增长较多；3）原材料涨价。 量价：刀具量价有望齐升，新产品产能逐步释放。刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大。目前海内外刀具价差较大，国产刀具产品迭代升级，产品种类愈发丰富，中高端刀具价格呈现上升趋势。1）炎陵基地项目：项目产能提升后，公司数控刀片的理论产能达到1.3亿片。2）产业园项目：公司于2022年完成定增募资用于建设数控刀具产业园，主要布局棒材、整体刀具、数控刀具、金属陶瓷刀片等业务，2023年新布局产品收入贡献 较小，整体刀具等新产品有望为2024年业绩贡献较大增量。 整包：加大终端布局，拓宽整体解决方案应用场景。整体解决方案推进是国产刀具迈入高端的重要途径。一方面，公司积极拓宽整体解决方案应用场景，推出了用于汽车制造零部件、航空航天（机匣、叶片等）、轨交（道岔、车轴、 轮毂等）、风电（法兰、行星轮等）、手机中框等领域刀具加工解决方案；另一方面，公司积极丰富产品体系并拓展现有客户产品需求。 出口：国产刀具“物美价廉”，海外出口增长明显。公司2017-2023年海外销售额从0.26亿元增长至1.40亿元，CAGR为32.73%。上半年公司海外销售收入为1.15亿元，同比增长94.67%，其中，数控刀具产品出口收入实现0.97亿 元，同比增长117.94%，均价11.83元/片。凭借“物美价廉”的优势，海外业务实现高速增长，在新增海外品牌代理、新增海外客户数量、欧美区域的海外布点销售方面均有新的突破，2024年海外业务增长可期。 投资建议：考虑到2024上半年制造业景气度及原材料涨价，我们下调公司利润预期，预计公司2024-2026年营收分别为12.84、15.54、18.99亿元，归母净利润分别为1.66（前值2.25）、2.58（前值3.14）、3.61亿元（前值4.41），对 应EPS分别为1.05、1.62、2.27元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、定增项目产能逐步释放、制造业景气度回暖等因素，给予2024年23倍PE，目标价调整为 24.15元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万)1,0261,2841,5541,899 同比增速(%)-2.7%25.1%21.0%22.2% 归母净利润(百万)166166258361 同比增速(%)-31.4%0.1%54.9%40.2% 每股盈利(元)1.051.051.622.27 市盈率(倍)1515107 市净率(倍)1.01.00.90.8 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 575 808 990 1,498 营业总收入 1,026 1,284 1,554 1,899 应收票据 164 141 202 247 营业成本 725 911 1,041 1,215 应收账款 364 388 367 359 税金及附加 7 8 9 12 预付账款 22 15 21 26 销售费用 43 54 65 80 存货 494 357 408 298 管理费用 37 46 56 68 合同资产 0 0 0 0 研发费用 64 80 96 118 其他流动资产 683 673 791 917 财务费用 3 8 8 8 流动资产合计 2,302 2,382 2,779 3,345 信用减值损失 -8 -13 -13 -15 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -12 -12 -15 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 9 6 5 7 固定资产 1,122 1,180 1,173 1,146 投资收益 11 5 4 5 在建工程 278 258 258 258 其他收益 28 28 32 32 无形资产 104 104 103 103 营业利润 180 191 294 412 其他非流动资产 74 78 82 86 营业外收入 0 0 1 0 非流动资产合计 1,578 1,620 1,616 1,593 营业外支出 2 2 2 2 资产合计3,880 4,002 4,395 4,938 利润总额 178 189 293 410 短期借款665 705 755 815 所得税 12 23 35 49 应付票据 233 190 271 385 净利润 166 166 258 361 应付账款 212 184 210 259 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 166 166 258 361 合同负债 10 12 15 18 NOPLAT 169 173 265 368 其他应付款 5 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 1.05 1.05 1.62 2.27 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 149 189 219 261 主要财务比率 流动负债合计 1,274 1,285 1,475 1,743 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -2.7% 25.1% 21.0% 22.2% 其他非流动负债 43 43 43 43 EBIT增长率 -32.1% 8.6% 52.6% 39.1% 非流动负债合计 43 43 43 43 归母净利润增长率 -31.4% 0.1% 54.9% 40.2% 负债合计 1,317 1,328 1,518 1,786 获利能力 归属母公司所有者权益 2,563 2,674 2,877 3,152 毛利率 29.3% 29.0% 33.0% 36.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 16.2% 12.9% 16.6% 19.0% 所有者权益合计 2,563 2,674 2,877 3,152 ROE 6.5% 6.2% 9.0% 11.5% 负债和股东权益 3,880 4,002 4,395 4,938 ROIC 7.0% 7.2% 10.4% 13.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.9% 33.2% 34.6% 36.2% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 27.6% 28.0% 27.8% 27.2% 经营活动现金流-9 412 403 727 流动比率 1.8 1.9 1.9 1.9 现金收益266 289 386 490 速动比率 1.4 1.6 1.6 1.7 存货影响 -121 137 -51 110 营运能力 经营性应收影响 -143 17 -33 -27 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 24 -72 107 163 应收账款周转天数 111 106 88 69 其他影响 -35 41 -6 -9 应付账款周转天数 78 78 68 69 投资活动现金流 -475 -166 -217 -197 存货周转天数 215 168 132 105 资本支出 -413 -152 -113 -94每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.05 1.05 1.62 2.27 其他长期资产变化-62 -14 -104 -103 每股经营现金流 -0.06 2.59 2.54 4.58 融资活动现金流525 -13 -4 -22 每股净资产 16.14 16.84 18.12 19.85 借款增加 575 40 50 60估值比率 股利及利息支付 -86 -67 -98 -132 P/E 15 15 10 7 股东融资 22 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 14 14 44 50 EV/EBITDA 12 10 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66