2024年年报及2025年一季报点评：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量

2024年公司实现营收351.96亿元，同比下降10.66%；归母净利润17.28亿元，同比增长7.88%，扣非后归母净利达15.19亿元，同比增长8.49%。分季度看，2024Q4营收88.27亿元，同比减少10.56%；归母净利润3.26亿元，同比减少26.11%；2025Q1营收83.76亿元，同比增长1.29%；归母净利润3.91亿元，同比减少8.46%。

钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量。2024年钨钼业务实现利润总额25.25亿元，同比增长7.55%。光伏钨丝销量达1070亿米，同比增长41%，厦门虹鹭实现净利润9.42亿元，同比增长13.12%。钨精矿价格约13.69万元/吨，同比+14.27%，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现归母净利润6.30亿元，同比增长24.18%。2025Q1钨价环比保持平稳，光伏钨丝需求略有放缓，钨钼板块实现利润总额5.28亿元，同比-2.35%。

能源新材料板块：2024年销量同比增长但盈利承压。2024年能源新材料业务实现利润5.08亿元，同比-9.08%。钴酸锂销量4.62万吨，同比+33.52%；三元材料销量5.14万吨，同比+37.45%。但原材料价格下降及行业竞争加剧影响，收入和利润同比下滑。2025Q1钴酸锂销量1.23万吨，同比增长47%，实现利润总额1.24亿元，环比增长8.52%。

稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再并表，磁材结构优化带动板块盈利修复。2024年稀土业务实现利润总额2.41亿元，同比+67.44%。磁材销量同比增长16%，销量和利润同比大幅增长。2025Q1实现利润总额0.66亿元，同比增长65.10%，主要系磁性材料销量同比增长49%。

房地产板块：积极推进相关业务剥离。2024年房地产业务实现营业收入0.51亿元，同比下降62.41%；利润总额-0.30亿元，同比减亏1.03亿元。完成处置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权，确认投资收益1.45亿元。2025Q1房地产业务实现利润总额-0.21亿元，同比增亏1.37亿元。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为20.36/22.24/24.07亿元，对应现价，2025-2027年PE依次为14/13/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期等。