2024半年报点评：业绩符合预期，海外增速亮眼

核心观点与业绩表现

公司24H1业绩符合预期，营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长31%、95%、133%，Q2营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长30%、112%、121%。毛利率、净利率同比分别提升1.05pct、8.94pct，主要受益于海外大客户拓展、新国标中小客户放量及国内大客户新厂产能释放。费用率方面，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.48pct、3.54pct、0.58pct，其中管理费用率因股权激励费用减少明显。

海外拓展与产品高增

公司海外拓展成效显著，24H1海外收入同比增80%，ARA收入同比增59%，DHA收入同比增11%。国际市场方面，帝斯曼专利到期后，公司成功拓展达能、雀巢等海外大客户，同时海外中小客户新国标注册带动需求回补。国内市场方面，大客户逐步完成粉剂产能切换，产能利用率提升后毛利率边际改善，并拓展国内中小客户。

新增长点与长期空间

HMO原料国内获批，2’-FL、LNnT已获批为食品营养强化剂，公司2’-FL产品已完成产能建设，后续海外拓展及国内HMO奶粉产品注册有望贡献增长。公司以合成生物学为基础，开发HMOs等高附加值产品，并推进类胡萝卜素及个人护理功能性原料研发，持续打造平台型营养护理原料商及解决方案。

研究结论与投资建议

维持盈利预测，预计2024-2026EPS分别为0.84、1.01、1.16元，目标价20.16元，维持“增持”评级。业绩符合预期，海外拓展助力收入及盈利高增，新增长点与长期空间明确。

风险提示

新客户放量不及预期、竞争加剧、新品开发不及预期。